主題：輪胎行業(yè)：盈利水平有望保持

胎行業(yè)：盈利水平有望保持 龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大

2017-11-16 17:48 輪胎




一、

當(dāng)前盈利水平有望保持

三季度行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)。A股整個(gè)輪胎板塊，2017年第一季度營(yíng)業(yè)收入同比下跌6%;2017年第二季度營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。但從毛利潤(rùn)來(lái)看，2017年第一季和2017年第二季行業(yè)毛利潤(rùn)均同比分別下跌9%和1%，但從這一趨勢(shì)從2017年第三季開始逆轉(zhuǎn)，毛利潤(rùn)增速環(huán)比大幅上漲，高達(dá)22%，行業(yè)盈利拐點(diǎn)明顯。

? 庫(kù)存周期影響。一季度價(jià)格大幅上漲的過(guò)程中，經(jīng)銷商由于買漲不買跌的心理，積累了一些超常規(guī)庫(kù)存。二季度天膠價(jià)格又大幅度回落，經(jīng)銷不敢備庫(kù)存，還要消化一季度的庫(kù)存，導(dǎo)致二季度行業(yè)銷售壓力較大。但從三季度開始，行業(yè)庫(kù)存基本消化，產(chǎn)品價(jià)格上漲基本覆蓋了原料價(jià)格上漲，因此行業(yè)盈利快速恢復(fù)。

四季度及明年，當(dāng)前盈利水平有望保持。輪胎企業(yè)收入與盈利大幅度波動(dòng)主要影響因素在于天膠價(jià)格異乎尋常的大幅波動(dòng)，并對(duì)社會(huì)庫(kù)存產(chǎn)生了擾動(dòng)。天膠價(jià)格經(jīng)歷過(guò)短期大幅波動(dòng)之后，隨著供需關(guān)系平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間天膠價(jià)格將會(huì)保持問題，出現(xiàn)大幅波動(dòng)的概率較小。社會(huì)庫(kù)存水平，在價(jià)格平穩(wěn)，供需平穩(wěn)的背景下，預(yù)計(jì)也將會(huì)保持穩(wěn)定。因此綜合來(lái)看預(yù)計(jì)四季度及明年，行業(yè)收入增速及盈利水平有望保持穩(wěn)定。

二、

行業(yè)內(nèi)部分化明顯

玲瓏輪胎(601966)與賽輪金宇(601058)三季度單季度超預(yù)期。雖然三季度輪胎行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，但企業(yè)分化也比較嚴(yán)重，賽輪金宇和玲瓏輪胎領(lǐng)跑輪胎行業(yè)。賽輪金宇三季度大超預(yù)期，一改前兩季度的疲軟狀態(tài)，三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.36億元，同比增長(zhǎng)28.80%，環(huán)比增長(zhǎng)10.74%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)65.52%，環(huán)比增長(zhǎng)131.74%。玲瓏輪胎第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.84億元，同比增長(zhǎng)33.9%，環(huán)比增長(zhǎng)6.74%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)30.27%，環(huán)比增長(zhǎng)60.53%。

三、

龍頭企業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大

從近幾年數(shù)據(jù)來(lái)看，玲瓏輪胎與賽輪金宇領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。從近些年數(shù)據(jù)來(lái)看，輪胎行業(yè)龍頭收入增速與盈利能力持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，尤其是玲瓏輪胎與賽輪金宇2013年以來(lái)，大多數(shù)年份收入增速與盈利增速超越行業(yè)平均水平。從毛利率來(lái)看，玲瓏輪胎與賽輪金宇也顯著領(lǐng)先同行。這說(shuō)明行業(yè)龍頭，尤其是玲瓏輪胎與賽輪金宇的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在逐步擴(kuò)大。

四、

結(jié)論與投資建議

隨著天膠價(jià)格企穩(wěn)，輪胎行業(yè)盈利開始恢復(fù)，預(yù)計(jì)四季度及明年，行業(yè)有望延續(xù)這一趨勢(shì)，明年行業(yè)收入與盈利有望顯著超越今年。由于玲瓏輪胎與賽輪金宇作為行業(yè)龍頭，領(lǐng)先趨勢(shì)有望持續(xù)擴(kuò)大，重點(diǎn)推薦玲瓏輪胎與賽輪金宇，同時(shí)建議關(guān)注青島雙星(000599)與風(fēng)神股份(600469)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

輪胎行業(yè)景氣下滑風(fēng)險(xiǎn)。

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