主題：輪胎行業(yè)：盈利水平有望保持

胎行業(yè)：盈利水平有望保持 龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢擴大

2017-11-16 17:48 輪胎




一、

當(dāng)前盈利水平有望保持

三季度行業(yè)拐點出現(xiàn)。A股整個輪胎板塊，2017年第一季度營業(yè)收入同比下跌6%;2017年第二季度營業(yè)收入實現(xiàn)正增長。但從毛利潤來看，2017年第一季和2017年第二季行業(yè)毛利潤均同比分別下跌9%和1%，但從這一趨勢從2017年第三季開始逆轉(zhuǎn)，毛利潤增速環(huán)比大幅上漲，高達22%，行業(yè)盈利拐點明顯。

? 庫存周期影響。一季度價格大幅上漲的過程中，經(jīng)銷商由于買漲不買跌的心理，積累了一些超常規(guī)庫存。二季度天膠價格又大幅度回落，經(jīng)銷不敢備庫存，還要消化一季度的庫存，導(dǎo)致二季度行業(yè)銷售壓力較大。但從三季度開始，行業(yè)庫存基本消化，產(chǎn)品價格上漲基本覆蓋了原料價格上漲，因此行業(yè)盈利快速恢復(fù)。

四季度及明年，當(dāng)前盈利水平有望保持。輪胎企業(yè)收入與盈利大幅度波動主要影響因素在于天膠價格異乎尋常的大幅波動，并對社會庫存產(chǎn)生了擾動。天膠價格經(jīng)歷過短期大幅波動之后，隨著供需關(guān)系平穩(wěn)，預(yù)計未來一段時間天膠價格將會保持問題，出現(xiàn)大幅波動的概率較小。社會庫存水平，在價格平穩(wěn)，供需平穩(wěn)的背景下，預(yù)計也將會保持穩(wěn)定。因此綜合來看預(yù)計四季度及明年，行業(yè)收入增速及盈利水平有望保持穩(wěn)定。

二、

行業(yè)內(nèi)部分化明顯

玲瓏輪胎(601966)與賽輪金宇(601058)三季度單季度超預(yù)期。雖然三季度輪胎行業(yè)拐點出現(xiàn)，但企業(yè)分化也比較嚴重，賽輪金宇和玲瓏輪胎領(lǐng)跑輪胎行業(yè)。賽輪金宇三季度大超預(yù)期，一改前兩季度的疲軟狀態(tài)，三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.36億元，同比增長28.80%，環(huán)比增長10.74%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.62億元，同比增長65.52%，環(huán)比增長131.74%。玲瓏輪胎第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.84億元，同比增長33.9%，環(huán)比增長6.74%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.86億元，同比增長30.27%，環(huán)比增長60.53%。

三、

龍頭企業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢擴大

從近幾年數(shù)據(jù)來看，玲瓏輪胎與賽輪金宇領(lǐng)先優(yōu)勢擴大。從近些年數(shù)據(jù)來看，輪胎行業(yè)龍頭收入增速與盈利能力持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，尤其是玲瓏輪胎與賽輪金宇2013年以來，大多數(shù)年份收入增速與盈利增速超越行業(yè)平均水平。從毛利率來看，玲瓏輪胎與賽輪金宇也顯著領(lǐng)先同行。這說明行業(yè)龍頭，尤其是玲瓏輪胎與賽輪金宇的競爭優(yōu)勢在逐步擴大。

四、

結(jié)論與投資建議

隨著天膠價格企穩(wěn)，輪胎行業(yè)盈利開始恢復(fù)，預(yù)計四季度及明年，行業(yè)有望延續(xù)這一趨勢，明年行業(yè)收入與盈利有望顯著超越今年。由于玲瓏輪胎與賽輪金宇作為行業(yè)龍頭，領(lǐng)先趨勢有望持續(xù)擴大，重點推薦玲瓏輪胎與賽輪金宇，同時建議關(guān)注青島雙星(000599)與風(fēng)神股份(600469)。

風(fēng)險提示。

輪胎行業(yè)景氣下滑風(fēng)險。

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