主題：宇通客車：11月銷量再增長 補貼發(fā)放改善現(xiàn)金流



作者：來源：平安證券股份有限公司2017-12-05 13:18

　　11月銷量再增長,新能源客車迎爆發(fā)期:公司11月份銷售客車7686輛(+6.3%),其中大型、中型、輕型客車分別銷售2611(-19.8%)、4473(+27%),602(+33.5%);累計銷售54428輛(-9.5%),其中大型客車占比39.1%,中型客車占比47.9%(16年同期大型客車占比36.1%,中型客車占比52%)。11月和12月是客車尤其是新能源客車的爆發(fā)期,2016年11月和12月宇通新能源客車銷量11679輛,占全年的43.5%。我們認為2017年11月和12月宇通新能源銷量大概率可以實現(xiàn)同比增長。
　　收到58.5億元補貼款,緩解現(xiàn)金流壓力:11月24日,工業(yè)和信息化部形成了《關(guān)于2016年度新能源汽車推廣應用財政補助資金(第二批)清算審核初審報告》,此次涉及補助資金167.6億元,其中宇通58.5億元。
　　我們認為,補貼的發(fā)放,將大幅改善公司的現(xiàn)金流情況,同時可以降低公司的財務成本。
　　若補貼調(diào)整,宇通市占率將加速提升:17年補貼調(diào)整,10米以上純電動國補下降40%,8~10米純電動國補下降50%,宇通客車2017年前三季度毛利率穩(wěn)定,表現(xiàn)出了卓越的實力。如果2018年補貼調(diào)整,我們認為成本端有望消化大部分退坡,終端客戶會接受一定程度的提價,宇通客車的綜合毛利率有望保持。宇通具備更強的成本管控能力、規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品溢價能力,如果補貼下調(diào),公司的市占率將加速提升;目前宇通的電控技術(shù)和整車的能量密度都在行業(yè)遙遙領先,產(chǎn)品儲備豐富,如果產(chǎn)品標準進一步提高,宇通具備快速應對新標準的能力,將更有助于宇通的市占率提高。

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