主題：貴州茅臺(tái)：高質(zhì)量增長(zhǎng)符合預(yù)期

◆08年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到34%，遠(yuǎn)高于銷量和收入增速，盈利能力和收益水平繼續(xù)較大幅度提升，甚至創(chuàng)歷史新高，許多指標(biāo)高居行業(yè)榜首，顯示出增長(zhǎng)的高質(zhì)量。公司EPS和我們的預(yù)測(cè)僅誤差0.75%，說(shuō)明公司的成長(zhǎng)性比較容易把握
　　◆08年預(yù)收賬款超過(guò)29億元，折合EPS1.47元，將為09年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出很大貢獻(xiàn)。在外部環(huán)境不再繼續(xù)惡化、行業(yè)景氣不被逆轉(zhuǎn)、公司強(qiáng)化細(xì)化管理若干措施實(shí)施到位等情況下，未來(lái)成長(zhǎng)依然會(huì)穩(wěn)健快速
　　◆預(yù)計(jì)2009-2011年銷售收入會(huì)增長(zhǎng)20%、25%和30%左右，歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17%、23%和25%左右，EPS為4.69元、5.77元和7.24元，與當(dāng)前112.50元股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率大體為24倍、19倍和16倍，絕對(duì)股價(jià)在弱市境況下顯得偏高，其市盈率的高低倒顯其次。但從公司作為白酒第一品牌的地位與價(jià)值、市場(chǎng)美譽(yù)度和影響力等角度考察，公司應(yīng)該享有很高的估值溢價(jià)，其估值水平仍有上升空間，故還予以“增持”評(píng)級(jí)。



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