主題：海王生物激進(jìn)擴(kuò)張

海王生物（000078.SZ）是一家醫(yī)藥流通上市公司，2017年上半年，公司醫(yī)藥商業(yè)流通業(yè)務(wù)、醫(yī)療器械流通業(yè)務(wù)收入分別為78.98億元、9.8億元，合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例為96.27%。

2017年前三季度，海王生物實(shí)現(xiàn)收入161.55億元，同比增長(zhǎng)58.87%；凈利潤(rùn)4.11億元，同比增長(zhǎng)80.47%。不過，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要依賴并購(gòu)，截至2017年9月30日，公司賬面商譽(yù)已經(jīng)從期初的4.77億元增長(zhǎng)至25.17億元，從中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司2017年至少已經(jīng)對(duì)外收購(gòu)了11家企業(yè)，可謂是激進(jìn)并購(gòu)，一旦未來(lái)業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)到預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。與此同時(shí)，公司在銷售信用政策以及壞賬計(jì)提方面，相比同行也更為激進(jìn)。

激進(jìn)并購(gòu)

2017年以來(lái)，海王生物賬面商譽(yù)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，從2016年年末的4.77億元增加至2017年三季度末的25.17億元，期間增幅高達(dá)427.67%。

從2017年中報(bào)第17頁(yè)披露的“報(bào)告期內(nèi)獲取的重大的股權(quán)投資情況”來(lái)看，海王生物2017年上半年合計(jì)收購(gòu)了11家醫(yī)藥企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)均是藥品、耗材銷售，收購(gòu)金額合計(jì)達(dá)到16.09億元。這11家收購(gòu)企業(yè)在本期的投資盈虧為8146萬(wàn)元，相比16.09億元的投資額而言，收益率不算低。

但是，在這11筆收購(gòu)中，上市公司只對(duì)其中的4筆專門發(fā)布公告披露，信披顯得粗糙。

在上述有公告的4筆收購(gòu)中，最早的一筆發(fā)生于2016年9月。2016年9月3日，上市公司發(fā)布公告稱，公司擬以銀河投資為主體用自有資金5850萬(wàn)元收購(gòu)整合后的黑龍江華通醫(yī)療器械開發(fā)有限公司65%股權(quán)。

標(biāo)的公司是一家醫(yī)療器械經(jīng)銷商，不過公告對(duì)于標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)情況只字未提，包括收入、利潤(rùn)、凈資產(chǎn)等核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。從公告中可以看出，這是一家成立時(shí)間很短的公司，成立日期為2015年1月26日，注冊(cè)資本只有500萬(wàn)元。從成立時(shí)間及注冊(cè)資本來(lái)推斷，海王生物很可能為此次交易支付了高溢價(jià)，事實(shí)是否果真如此呢？

第二筆有公告的收購(gòu)發(fā)生于2016年11月。2016年11月26日，上市公司發(fā)布公告稱，全資子公司孝感海王擬與一先藥業(yè)達(dá)成合作協(xié)議，一先藥業(yè)及其相關(guān)方設(shè)立一家醫(yī)藥公司，暫定名“湖南海王醫(yī)藥有限公司”，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元。在新公司獲得相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)后，孝感海王收購(gòu)新公司70%股權(quán)，收購(gòu)款為2.02億元。


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