主題：十機構看好估值修復行情

自11月17日以來，銀行板塊持續(xù)活躍，僅從昨日來看，銀行板塊整體大漲2.47%，位居所有板塊漲幅榜前列。

個股方面，昨日銀行板塊中近九成個股實現(xiàn)上漲，民生銀行、平安銀行2只個股昨日漲幅居前，分別為4.98%、4.5%，農業(yè)銀行、建設銀行、光大銀行、中信銀行、中國銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行等個股漲幅也均超2%。值得一提的是，平安銀行、建設銀行、招商銀行、寧波銀行等4只銀行股昨日盤中股價均創(chuàng)出歷史新高。

資金流向方面，《證券日報》市場研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，昨日板塊整體呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢，合計大單資金凈流入達到20.67億元。其中，農業(yè)銀行（4.79億元）、民生銀行（4.48億元）、工商銀行（3.15億元）、建設銀行（2.74億元）、中國銀行（2.08億元）、交通銀行（1.32億元）和招商銀行（1.13億元）等7只個股大單資金凈流入均超1億元。

事實上，隨著銀行業(yè)經(jīng)營業(yè)績逐漸改善，板塊2018年的配置價值受到了申萬宏源、川財證券、中信證券、中銀國際證券、中金公司等在內的10家券商機構共同認可，以下三大邏輯成為機構扎堆看好銀行股的重要因素。

首先，政策面優(yōu)勢突出。日前，中國人民銀行等五部委聯(lián)合出臺《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》，引導資管業(yè)務回歸本源，打破剛性兌付，抑制多層嵌套和通道業(yè)務。中銀國際證券表示，從行業(yè)三季度主要指標情況來看，行業(yè)息差與資產(chǎn)質量整體呈現(xiàn)改善趨勢。目前行業(yè)市凈率對應2017年1.0倍，隨著各家銀行調整的逐步到位，同業(yè)及資管領域監(jiān)管負面影響將會逐步消退，行業(yè)資產(chǎn)質量的持續(xù)向好依然會成為驅動板塊基本面改善的核心因素，為板塊估值的進一步抬升提供支撐。

第二，業(yè)績回暖跡象明顯。申萬宏源表示，經(jīng)濟總量增速平穩(wěn)，微觀企業(yè)盈利修復，貨幣政策穩(wěn)健中性，銀行資產(chǎn)負債表、利潤表將迎來歷史性修復。預計上市銀行2017年、2018年營業(yè)收入同比增速分別為3.46%、7.28%，歸屬母公司凈利潤同比增速分別為5.07%、6.61%。雖然行業(yè)整體利潤增速企穩(wěn)回升，但個股增長有所分化。預計中信銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行等業(yè)績增速改善幅度相對較小，四大國有商業(yè)銀行、招行銀行、興業(yè)銀行、南京銀行、寧波銀行等則將在2017年業(yè)績增速回升的基礎上繼續(xù)加大改善力度。

第三，估值修復預期增強。中金公司認為，基于宏觀經(jīng)濟、監(jiān)管周期和新技術競爭的三重悲觀預期，投資者多年看空銀行業(yè)，銀行股行業(yè)估值從2008年初的3.81倍（市凈率）回落至目前的1倍附近。隨著行業(yè)盈利底部反轉，上述三大悲觀預期也逐漸消除，行業(yè)估值重估正在進行，堅定看好銀行股2018年表現(xiàn)，值得關注。

個股配置方面，中信證券表示，銀行板塊步入投資“甜點”區(qū)，一方面是景氣周期恢復催化盈利和估值表現(xiàn)，另一方面全球資產(chǎn)配置視角下，2018年銀行板塊存在巨大配置價值。建議關注以下兩主線后市機會：1.好公司能夠持續(xù)享受高估值，優(yōu)質銀行具備投資吸引力，推薦標的：工商銀行、招商銀行和建設銀行等；2.前期基本面受約束的銀行，在經(jīng)濟超預期向上（利于資產(chǎn)質量預期）或市場利率超預期穩(wěn)定（利于息差預期）時具備估值修復潛力，推薦標的：興業(yè)銀行、寧波銀行和農業(yè)銀行等。


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