主題：南玻A:玻璃行業(yè)老牌勁旅整裝待發(fā)

　南玻A是中國最早的上市公司之一,先立足玻璃深加工業(yè)務,再逆流而上成立上游浮法玻璃生產基地,如今打造出3條完整的產業(yè)鏈,擁有生產基地11個,覆蓋了浮法玻璃以及工程玻璃、太陽能光伏、電子玻璃及顯示器件等高新技術領域。2017年前三季度實現營收77.91億元,同比增長19.45%;實現歸母凈利7.11億元,同比下降0.54%。

　　玻璃業(yè)務受益玻璃價格走高,行業(yè)景氣度有望貫穿至明年:公司超過6成的營收來自平板及工程玻璃,玻璃行業(yè)供需關系持續(xù)改善,玻璃價格高位運行支撐玻璃板塊業(yè)績走高。玻璃供給端持續(xù)超預期,供給側改革疊加環(huán)保約束,新點火生產線數量創(chuàng)歷史新低;加上環(huán)保成本增加,小企業(yè)復產意愿不強;部分地方政府也開始對玻璃企業(yè)強制限產,玻璃供給難有增量,再加上下游需求不悲觀,玻璃價格超過了1600元/噸,創(chuàng)歷史新高,公司作為龍頭企業(yè)持續(xù)受益。工程玻璃下游需求向好,辦公樓竣工面積和銷售面積累計同比增速都保持在30%以上,公司通過差異化銷售策略,有望繼續(xù)鞏固工程玻璃的龍頭地位。

　　電子玻璃及顯示器件業(yè)務擴產在即,有望成為盈利增長點:公司通過鍍膜技術,將玻璃產業(yè)延伸至電子玻璃及顯示器件,近年來業(yè)務占比不斷上升。

　　公司先后完成了河北廊坊、湖北宜昌、廣東清遠三個電子玻璃生產基地的全國性戰(zhàn)略布局,實現了從上游超薄玻璃到中游平板顯示及觸摸屏組的產業(yè)鏈布局。下游來看,電子消費品需求依然旺盛,2016年國內電子消費市場規(guī)模達到2.15萬億元,同比增長7.08%。隨著軟、硬件更新換代速度的提升,電顯玻璃需求不容小覷。

　　太陽能產業(yè)空間巨大,多晶硅價格走高支撐業(yè)績向好:公司07年進入光伏產業(yè),工藝技術和裝備水平已經進入國內第一陣營。公司目前高純多晶硅產量為1萬噸/年,硅片產品產量為2GW/年,電池片產量為0.75GW/年,組件產量為0.15GW/年,已形成多晶硅、硅片、電池片及其組件和光伏電站等完整產業(yè)鏈。太陽能產業(yè)空間巨大,2016年中國光伏發(fā)電新增裝機容量34.54GW,同比增長128.3%?！?.30”搶裝潮之后,上游多晶硅供給緊缺推高產品價格走高,短期內公司繼續(xù)受益產品價格走高帶來的盈利水平提升,長期看好公司對整個太陽能產業(yè)鏈布局的完善。

　　投資建議:公司在經歷管理層變化后,于10月11日發(fā)布股權激勵草案,希望留住人才,保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。公司傳統的平板玻璃業(yè)務在當下玻璃價格上漲的行情下不斷改善,工程玻璃繼續(xù)發(fā)揮其龍頭地位擴大市場份額,未來看好太陽能光伏業(yè)務和電顯業(yè)務的市場拓展。預計17-19年實現凈利9.39、11.08、13.75億元,EPS為0.39、0.46、0.58元,對應的PE為23X、19X、15X,維持“買入”評級。


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