主題：生益科技：產(chǎn)品提價(jià)時(shí)機(jī)未到 謹(jǐn)慎推薦

2008年公司實(shí)現(xiàn)收入43.2億元，同比增長(zhǎng)1.17%；凈利潤(rùn)1.29億元，同比下降72.6%；EPS為0.14元。主要是毛利率同比下降以及壞賬以及存貨等資產(chǎn)減值損失大幅計(jì)提導(dǎo)致4季度大幅虧損。
　　公司建庫(kù)存仍然謹(jǐn)慎，產(chǎn)品提價(jià)時(shí)機(jī)未到
銅箔、玻璃紗等原材料產(chǎn)能開(kāi)關(guān)成本較高，故隨著產(chǎn)能利用率的提高，原材料將有要求提價(jià)的趨勢(shì)；由于趨勢(shì)不明，所以公司不會(huì)輕易建立原材料庫(kù)存，以嚴(yán)格保證現(xiàn)金流。而各廠(chǎng)商的產(chǎn)能均處未滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，公司目前8-9成的產(chǎn)能利用率，且毛利率非常低，因此CCL尚未有提價(jià)的趨勢(shì)。如果未來(lái)需求繼續(xù)恢復(fù)，公司則考慮提價(jià)。
　　刺激內(nèi)需政策提振部分需求
3G投資對(duì)公司的產(chǎn)品需求提升效應(yīng)較大；家電下鄉(xiāng)有部分影響；上網(wǎng)本對(duì)公司基本影響有限。
　　未來(lái)景氣仍需謹(jǐn)慎觀(guān)望
行業(yè)已于1月形成了本輪景氣的底谷，2月以來(lái)隨著庫(kù)存回補(bǔ)和政策拉動(dòng)需求出現(xiàn)大幅反彈，但與01年不同，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致需求出現(xiàn)了大幅下滑；所以，恢復(fù)時(shí)間可能比較長(zhǎng)。擴(kuò)大內(nèi)需政策以及庫(kù)存回補(bǔ)，帶來(lái)了近期的產(chǎn)能利用率的提高，但未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)是否能夠穩(wěn)定、其他地區(qū)的需求是否能夠跟上，我們認(rèn)為未來(lái)景氣仍需謹(jǐn)慎觀(guān)望。
　　維持“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)
鑒于對(duì)行業(yè)景氣的謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)，我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司09-10年的EPS分別為0.23和0.28元，對(duì)應(yīng)PE分別為29x和24x。


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