主題：五糧液：千億目標承壓 或跨界金融

在經(jīng)歷了混改之后，近日有媒體報道五糧液已經(jīng)啟動收購計劃，目前處于篩選階段，原則上收購的目標企業(yè)在20億元以上，甚至不排除酒行業(yè)以外的優(yōu)質企業(yè)。

而該事件的背后，是五糧液與行業(yè)龍頭貴州茅臺之間市值不斷被拉大的現(xiàn)狀。目前，貴州茅臺市值已經(jīng)突破8000億元大關，五糧液與其差距已經(jīng)超過5300億元。五糧液方面回應《中國經(jīng)營報》記者稱，五糧液將對外投資并購作為下一步的發(fā)展戰(zhàn)略予以重點規(guī)劃實施，目前積極地與相關標的企業(yè)進行前期接觸。對于外界猜測和傳言的收購對象，均無法代表公司真實意圖，除此之外，有較好的金融類標的企業(yè)，五糧液也會考慮進行投資并購。

旗碩物聯(lián)咨詢經(jīng)理苗紅指出，目前五糧液距之前提出千億集團的目標尚有差距，此次放出跨界并購，極有可能是高層在判斷只靠主營業(yè)務難以刺激市場和股價的進一步上漲，因此選擇并購優(yōu)質資產(chǎn)以達到這一目的。

20億的“振興計劃”？

川酒曾經(jīng)是中國白酒行業(yè)的代表，但隨著劍南春等品牌階段性的衰落，以及茅臺、洋河的崛起，川酒的光輝逐步被黔酒、蘇酒所遮掩。振興川酒的重任無疑落到了五糧液的肩膀上。曾幾何時，五糧液的市值和營收曾遠高于茅臺，而現(xiàn)在，茅臺已經(jīng)成為五糧液短時間無法逾越的目標。對于如何追趕與茅臺的差距，成為業(yè)內關注的焦點事件。

近期，有媒體報道稱，五糧液已經(jīng)啟動了收購計劃，目前還處于篩選階段，原則上收購的目標企業(yè)在20億元以上，甚至不排除酒行業(yè)以外的國內外優(yōu)質企業(yè)。

五糧液的并購規(guī)劃稱得上是相當闊綽，雖然明確了下限為20億元，但并未有消息證實收購資金的上限，這意味著五糧液極可能有上百億元的預算。五糧液雖然遠落后于茅臺，但行業(yè)復蘇仍舊給予了五糧液巨大的現(xiàn)金流。2017年三季報顯示，今年前三季度，五糧液實現(xiàn)營收219.78億元，凈利潤達到69.65億元。

為此，五糧液方面肯定了公司跨界并購消息的真實性，并回應稱將關注金融類標的企業(yè)，對于其他行業(yè)和同行業(yè)的并購，五糧液目前仍在篩選階段，不予透露。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴記者，以五糧液現(xiàn)有市值，以及白酒行業(yè)龍頭股的經(jīng)營業(yè)績看，20億元的收購并非規(guī)模巨大，但畢竟跨界收購經(jīng)營會面臨諸多新的挑戰(zhàn)，風格保守的五糧液可能選擇審慎的態(tài)度推進。

此前，有業(yè)內人士告訴記者，五糧液曾在去年計劃收購山東地區(qū)的古貝春白酒，但后者的規(guī)模明顯遠低于20億元，最后種種原因并未達成協(xié)議。記者也注意到，在2014年，五糧液以2.55億元收購了河南的信陽五谷春，這幾款白酒的共同點在于均是濃香型白酒。

在白酒行業(yè)，同品牌或者同區(qū)域的企業(yè)并購確有眾多成功的案例。1999年，茅臺收購習酒，兩年后茅臺上市；2010年，洋河收購雙溝，組建蘇酒集團。這些在業(yè)內看來，都是成功的收購案例。

但是，苗紅告訴記者，目前白酒與啤酒是國內主要的消費酒類，啤酒由于其物流成本相對較高，具有較強的地區(qū)性，所以啤酒的收購和異地建廠是較為常見的。但對于白酒而言，同行業(yè)的收購是較為少見的，白酒不同于啤酒，以白酒的利潤和物流成本，理論上任何白酒均可實現(xiàn)全國銷售，這也是所有白酒企業(yè)鮮有在外地建廠的原因，且白酒的品牌效應是極為重要的，收購其他品牌并不一定能給一個品牌帶來更多效益。“從白酒市場來看，收購一個白酒企業(yè)，僅僅是減少一個競爭對手而已，對企業(yè)的經(jīng)營起不到真正意義上的改變，例如洋河收購雙溝酒，本質上就是為了減少在當?shù)厥袌龅母偁帉κ至T了?！彼f。

但川酒作為白酒的重要組成部分，瀘州老窖、劍南春等企業(yè)自身具有較大品牌效應和市場號召力?！按ň浦g的等量并購幾乎是不可能的，除此之外，20億元以上規(guī)模的白酒企業(yè)還是可以估算的，但自從李曙光上臺之后的動作表明，五糧液是以強化大單品為主，因而同行業(yè)并購可能性較小?！卑拙菩袠I(yè)專家蔡學飛說。

對于五糧液的并購計劃，苗紅指出，20億元的收購目前需要從兩個維度看待，一方面證明了五糧液雄厚的資本實力和充足的資金保證；另一方面，或許說明了五糧液主營業(yè)務增長接近放緩，需要新的刺激點和增長點。

五糧液跨界？

在此次消息傳出之后，被行業(yè)內最為關注的一點，是“不排除酒行業(yè)以外的國內外優(yōu)質企業(yè)”，這就意味著，五糧液極有選擇另一條“副業(yè)”發(fā)展，即上市公司較為常見的多元化戰(zhàn)略。

蔡學飛認為，正如目前所傳聞那樣，五糧液兼并同行業(yè)企業(yè)的可能性并不大，反而涉足其他領域有足夠的理由，因為在此次消息傳出后，五糧液也放出了“不排除跨界的可能”的說辭，這極有可能正是跨界的信號。

金融行業(yè)也是五糧液可能繼續(xù)涉足和深耕的領域。在回應記者的采訪時，五糧液方面就提到，“有較好的金融類標的企業(yè)，五糧液也會考慮進行投資并購?！笔聦嵣?，作為大集團型產(chǎn)業(yè)公司，金融產(chǎn)業(yè)的布局幾乎成為標配。在白酒行業(yè)，茅臺在金融領域的布局也一直走在前列，洋河也涉足了證券等方面的產(chǎn)品。而根據(jù)五糧液的財報顯示，雖然五糧液也布局過金融產(chǎn)品，但體量尚小。

此外，對于五糧液的跨界的傳聞，甚至有消息稱或牽扯到汽車行業(yè)。有相關人士向記者透露，五糧液曾和奇瑞方面有過接觸，但具體涉及到汽車行業(yè)的哪一部分以及具體動作，目前尚不可知。

與其他快消品不同，白酒的經(jīng)營和營銷體系一直完全不同于任何產(chǎn)品，蔡學飛告訴記者，“白酒的體系完全有別于其他產(chǎn)品，甚至于紅酒、啤酒都完全不同，這也就意味著，白酒企業(yè)如果想多元化，那么副業(yè)的經(jīng)營幾乎要從頭開始，無法用白酒的經(jīng)營和渠道體系加以扶持?！?br />
苗紅認為，目前五糧液正在梳理品牌酒和貼牌酒的問題，從某種意義上來說，五糧液正在梳理整合主業(yè)，“這不排除五糧液的高層認為白酒市場的高速增長進入尾聲，為了尋求新的增長點，而去發(fā)展新的產(chǎn)業(yè)。在此之前，很多酒企多元化的成功和試錯已經(jīng)提供了足夠的經(jīng)驗，在五糧液自身財力充足的情況下，選擇試水跨行業(yè)不失為好的選擇?！?br />
記者了解到，白酒企業(yè)嘗試跨界，五糧液并不是第一家。位于甘肅的皇臺酒業(yè)就是一個實例。在正式重組之前，皇臺酒業(yè)曾試水保健品、番茄產(chǎn)業(yè)，最終都沒能挽救皇臺酒業(yè)下滑的業(yè)績?！盎逝_酒業(yè)的跨界無疑是業(yè)內嘗試多元化失敗的典型案例之一，白酒企業(yè)跨界實際上面臨著關聯(lián)產(chǎn)品較少等諸多問題，因而酒企的跨界往往給人毫不相干的印象。”苗紅說。

雖然嘗試跨界的酒企不在少數(shù)，但目前白酒企業(yè)跨界成功的案例屈指可數(shù)，蔡學飛的觀點認為，白酒企業(yè)去做跨界完全是出于資本層面的考慮，“除了個別企業(yè)之外，大部分企業(yè)是在企業(yè)經(jīng)營狀況較好的情況下，做出跨界的選擇，某種意義上，這種跨界行為只是現(xiàn)金流的充分利用，而并不是出于戰(zhàn)略上考量，因為其失敗的案例遠多于成功的?！?br />
“茅臺近年來提出了大農業(yè)等多元化口號，五糧液并不想落后于茅臺的布局，五糧液還是有意根據(jù)茅臺的動向布局自己的產(chǎn)業(yè)，因而也放出了20億元的大手筆并購計劃。無論是汽車產(chǎn)業(yè)還是金融產(chǎn)業(yè)，五糧液的中心思想就是通過多元化獲得優(yōu)質資產(chǎn)以擴大其市值和業(yè)績?！泵缂t說。


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