主題：中國(guó)石化:油價(jià)上行助業(yè)績(jī)改善,Q4值得期待



作者：來源：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司2017-11-10 11:25

　　事件:
　　中國(guó)石化發(fā)布2017三季報(bào):2017年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.74萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)27.9%,錄得上市公司股東凈利潤(rùn)383.73億元,同比增長(zhǎng)31.6%;
　　2017Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5791.11億元,同比增19.47%,環(huán)比降0.78%,錄得歸母凈利112.81億元,同比增加13.77%,環(huán)比增7.86%。
　　投資要點(diǎn):
　　油價(jià)回暖,助力業(yè)績(jī)提升。
　　2017年1-9月WTI原油期貨結(jié)算均價(jià)49.35美元/桶,較去年同期上漲7.82美元/桶,勘探與開發(fā)部門虧損265.23億元,同比減虧38.93億元;煉油事業(yè)部2017年1-9月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)438.54億元,同比增加14.62億元;受益于一季度的化工品景氣度,化工事業(yè)部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)167.27億元,同比增加12.75億元;成品油批發(fā)零售端受到地?zé)掃M(jìn)口原油使用權(quán)放量的沖擊,營(yíng)銷經(jīng)銷事業(yè)部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)234.82億元,同比下滑7.91億元。
　　Q3業(yè)績(jī)環(huán)比改善,Q4值得期待。
　　2017Q3單季度,勘探開采板塊經(jīng)營(yíng)虧損81.89億元,環(huán)比減虧43.81億元;
　　受益于油價(jià)上升通道,煉油部門享部分庫(kù)存收益,經(jīng)營(yíng)收益144.61億元,環(huán)比增長(zhǎng)18.22億元;化工品景氣度回暖,化工事業(yè)部經(jīng)營(yíng)收益45.7億元,環(huán)比增加9.22億元;成品油批發(fā)零售端競(jìng)爭(zhēng)激烈,批零價(jià)格下滑,營(yíng)銷經(jīng)銷事業(yè)部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)69.16億元,環(huán)比下滑4.89億元。
　　原油需求相對(duì)旺盛,IEA上調(diào)全年需求增量致160萬(wàn)桶/日,OPEC減產(chǎn)執(zhí)行良好,美國(guó)、OECD國(guó)家原油庫(kù)存持續(xù)下滑,以及近期OPEC、俄羅斯將延長(zhǎng)減產(chǎn)的預(yù)期致WTI油價(jià)逼近55美元/桶,冬季取暖油需求帶動(dòng)或令原油需求不減;7~10月,國(guó)際原油價(jià)格上升通道,煉油板塊或享受部分庫(kù)存收益;
　　加之需求和普柴升級(jí)帶動(dòng),國(guó)內(nèi)柴油批零價(jià)差縮小,營(yíng)銷分銷板塊業(yè)績(jī)或有改善,四季度業(yè)績(jī)可期。
　　預(yù)計(jì)2017~2019年公司EPS分別為0.44、0.50和0.56元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià),PE分別為13.79、12.16和10.91X,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。
　　國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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