主題：中金公司：堅(jiān)定看多銀行股

中金公司認(rèn)為，基于宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管周期和新技術(shù)競爭的三重悲觀預(yù)期，投資者多年看空銀行業(yè)，A/H股行業(yè)估值從2008年初的3.81/2.19倍P/B滑落至目前的0.94/0.86倍。三項(xiàng)因素都在改善并將推動(dòng)行業(yè)盈利底部反轉(zhuǎn)，行業(yè)重估正在進(jìn)行。

宏觀向好是銀行業(yè)經(jīng)營的最大利好。預(yù)計(jì)隨著名義GDP增速企穩(wěn)回升及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步改善，企業(yè)利潤率正快速恢復(fù)，貸款不良率將見頂回落。

監(jiān)管最困難時(shí)間已經(jīng)過去，息差觸底回升。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管目標(biāo)和金融穩(wěn)定委員會(huì)的建立，有利于銀行資產(chǎn)定價(jià)能力的恢復(fù)。息差于2017年中觸底回升；

新技術(shù)競爭否極泰來。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，同時(shí)新技術(shù)提高了銀行服務(wù)客戶和成本控制的能力。新技術(shù)競爭對銀行的影響開始由負(fù)轉(zhuǎn)正。

中金公司堅(jiān)定看好銀行股2018年表現(xiàn)，認(rèn)為行業(yè)重估正在進(jìn)行。未來2-3年銀行的經(jīng)營將進(jìn)入平穩(wěn)期，即資產(chǎn)負(fù)債表每年擴(kuò)張約10%，行業(yè)息差略有上升，中間業(yè)務(wù)收入觸底回升，撥備成本基本穩(wěn)定。由此，2017-19年上市銀行凈利潤增速為5.1/7.2/8.2%（顯著高于2015/16年的1.8/1.6%），平均上調(diào)A股和H股銀行目標(biāo)價(jià)15.6/18.4%。


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