主題：海瀾之家：公司業(yè)績增速有望拐點(diǎn)向上 買入評級


2017年09月26日11:06 中國證券報-中證網(wǎng)

　　核心觀點(diǎn)：
　　公司是國內(nèi)平價男裝龍頭企業(yè)公司以全品類的平價時尚男裝為主營業(yè)務(wù)，目前擁有四大品牌，即主品牌“海瀾之家(10.660, 0.08, 0.76%)”、平價女裝品牌“愛居兔”、賣場品牌“海一家”以及職業(yè)裝定制品牌“圣凱諾”。公司歷經(jīng)快速發(fā)展階段，并在15-16年業(yè)績增速放緩，2017H1公司實(shí)現(xiàn)收入92.53億元，同比增長5.59%，實(shí)現(xiàn)凈利潤18.75億元，同比增長5.77%，整體業(yè)績增速有企穩(wěn)回升趨勢。
　　公司品牌定位精準(zhǔn)，高效服裝供應(yīng)鏈體系構(gòu)建起核心競爭力公司品牌定位于平價時尚男裝。公司和供應(yīng)商、加盟商緊密合作，供應(yīng)商負(fù)責(zé)設(shè)計生產(chǎn)，由公司代銷產(chǎn)品；加盟商擁有加盟店所有權(quán)，承擔(dān)租金和裝修費(fèi)等，不負(fù)責(zé)店鋪經(jīng)營，從終端銷售中分得固定回報；公司專注輕資產(chǎn)運(yùn)營，將精力放在品牌運(yùn)營和終端銷售上，優(yōu)化升級供應(yīng)鏈平臺。

　　通過高效的服裝供應(yīng)鏈體系，公司在前期實(shí)現(xiàn)了收入、利潤持續(xù)高增長。
　　行業(yè)復(fù)蘇拉動公司業(yè)績拐點(diǎn)，品牌升級為公司注入發(fā)展新動力公司業(yè)績增長可能提速，主要因?yàn)椋?）終端售罄率和同店銷售有望改善，17Q2公司收入、利潤增速企穩(wěn)回升；2）庫存壓力得到緩解；3）提升終端銷售的分成比例；4）16年新開店鋪銷售表現(xiàn)有望改善。公司持續(xù)推進(jìn)主品牌升級，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品年輕化、渠道優(yōu)化；并積極多品牌探索，愛居兔開始快速增長，推出男裝副牌“HLAJeans”，投資UR品牌10%股權(quán)，未來有望拓展童裝、家居等業(yè)務(wù)；此外與阿里巴巴簽署合作協(xié)議。
　　17-19年業(yè)績預(yù)計分別為0.74元/股、0.85元/股、0.99元/股按最新收盤價計算對應(yīng)17年P(guān)E14倍，低于可比公司平均24倍，考慮到行業(yè)終端銷售景氣度回升，公司股息率較高，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險提示終端銷售低迷風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；新品牌拓展風(fēng)險；

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