主題：五糧液十年淪落記

導(dǎo)語(yǔ)：茅臺(tái)(600519,股吧)和五糧液(000858,股吧)，可以說(shuō)是中國(guó)酒業(yè)的“雙子星”，兩者分別是醬香型和濃香型白酒的代表。在早些年前，五糧液的光芒也曾一度讓國(guó)酒失色，而如今，無(wú)論是業(yè)績(jī)、市值還是股價(jià)，茅臺(tái)都是當(dāng)之無(wú)愧的“酒王”，五糧液苦苦追趕卻與其差距越來(lái)越大。

　　市值不足三分之一個(gè)茅臺(tái)

　　不同的市場(chǎng)定位與釀造工藝使得茅臺(tái)與五糧液在中國(guó)酒界的競(jìng)爭(zhēng)從未停止過(guò)，而五糧液一度光彩奪目。

　　1998年4月，五糧液上市首周收盤(pán)價(jià)53.65元，當(dāng)時(shí)市值為171.68億元。2001年8月貴州茅臺(tái)(600519,股吧)上市，上市首周報(bào)收37.01元，市值僅有92.53億。而同期五糧液市值達(dá)到193.64億元，為貴州茅臺(tái)的2倍；2001年年報(bào)營(yíng)業(yè)收入達(dá)47.42億元，是茅臺(tái)（16.18億元）的近3倍。

　　五糧液銷(xiāo)量一度遙遙領(lǐng)先于貴為國(guó)酒的茅臺(tái)，很大原因是其眾多子品牌幾乎輻射到了市場(chǎng)的各個(gè)角落。在物質(zhì)供給遠(yuǎn)不如現(xiàn)今這般豐富的當(dāng)時(shí)，一個(gè)合適的價(jià)格便可買(mǎi)到有“名酒”光環(huán)的五糧液，是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　不過(guò)，2005年成為了兩酒之爭(zhēng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：五糧液的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)開(kāi)始出現(xiàn)停滯的跡象，茅臺(tái)則持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)。

　　2005年，伴隨著53度飛天茅臺(tái)價(jià)格一路飆升，茅臺(tái)收獲了11.69億元的凈利潤(rùn)，超過(guò)了五糧液。而同年，五糧液的銷(xiāo)售收入則超過(guò)茅臺(tái)25億，賺的卻比茅臺(tái)少4個(gè)億。這僅僅是茅臺(tái)的“賺錢(qián)能力”初展頭角。2013年，茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入也超越了五糧液。此后幾年間，五糧液的主營(yíng)收入已經(jīng)無(wú)法與茅臺(tái)抗衡。2016年，無(wú)論是銷(xiāo)量還增速，五糧液都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于茅臺(tái)。

五糧液十年淪落記：苦苦追趕 越追和茅臺(tái)差距越大


　　截止今日，連創(chuàng)歷史新高的貴州茅臺(tái)股價(jià)超過(guò)了550元，再無(wú)新股可與之匹敵，成為兩市當(dāng)之無(wú)愧的股王，總市值距離7000億一步之遙，穩(wěn)居滬深兩市市值排名前十位，可與各大銀行比鄰。而五糧液2281億元的總市值竟不足茅臺(tái)的三分之一。

　　目不暇接的子品牌：五糧液品牌光輝不再

　　五糧液究竟是如何從兩個(gè)茅臺(tái)變成三分之一個(gè)茅臺(tái)的？

　　資料顯示，目前五糧液共有6個(gè)主打品牌，而其中共包含71個(gè)繽紛精品，如五糧醇、五糧春、金六福、瀏陽(yáng)河、京酒等。

　　而茅臺(tái)，還是那個(gè)茅臺(tái)。從“一曲三茅四醬”到“1+3”戰(zhàn)略，即1個(gè)世界級(jí)茅臺(tái)，3個(gè)重點(diǎn)系列酒（茅臺(tái)王子酒、茅臺(tái)迎賓酒以及賴(lài)茅），茅臺(tái)的產(chǎn)品戰(zhàn)略始終聚焦酒業(yè)的大單品。

　　五糧液一度依托眾多品類(lèi)的子品牌大舉擴(kuò)張，不僅實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超于茅臺(tái)的銷(xiāo)量也同時(shí)占據(jù)了市場(chǎng)的一哥地位，但不加節(jié)制地開(kāi)發(fā)亦使得“五糧液”的品牌成分不斷被稀釋?zhuān)谴虺隽恕百N牌模式”。這背后更是中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)造就了這兩大公司在截然相反的產(chǎn)品戰(zhàn)略在不同時(shí)期所造就的市場(chǎng)效果。

　　十年前，白酒消費(fèi)更多是嗜好型消費(fèi)，而高端白酒由于高高在上的價(jià)格鮮少步入普通家庭；十年后的今天，經(jīng)濟(jì)躍向了更高的臺(tái)階，消費(fèi)升級(jí)影響著各行各業(yè)的產(chǎn)品脈絡(luò)，從滿足需求到重質(zhì)保量，如今價(jià)格已經(jīng)不再成為消費(fèi)者追逐品牌口碑、提高生活質(zhì)量的阻礙，中高端白酒炙手可熱。

　　而在這個(gè)變化中，茅臺(tái)多年聚焦的單品終于體現(xiàn)出其硬氣，配合茅臺(tái)自身的“不增加銷(xiāo)量；不增加新經(jīng)銷(xiāo)商；不降低出廠價(jià)格”的三不原則，茅臺(tái)公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)也獲得了漲價(jià)的主導(dǎo)權(quán)，一路“漲漲漲”卻依舊很難在市面上買(mǎi)到。陳年茅臺(tái)甚至與其股價(jià)一般，具有了“收藏價(jià)值”，50年茅臺(tái)陳年酒可以賣(mài)到2萬(wàn)元以上。從財(cái)報(bào)上可以看到，茅臺(tái)酒的毛利率已超過(guò)90%，高利潤(rùn)及供不應(yīng)求支撐著茅臺(tái)股價(jià)節(jié)節(jié)上行。

反觀五糧液，已不像從前那樣具有鮮明的辨識(shí)度，繁雜的子品牌、孫品牌大大拖累了五糧液的品牌價(jià)值，多同質(zhì)化的品種使得五糧液的收藏價(jià)值大打折扣。2017年中報(bào)顯示五糧液的酒類(lèi)毛利率僅為75%，且收入結(jié)構(gòu)復(fù)雜。

五糧液十年淪落記：苦苦追趕 越追和茅臺(tái)差距越大


　　五糧液2016年年報(bào)營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成

五糧液十年淪落記：苦苦追趕 越追和茅臺(tái)差距越大


貴州茅臺(tái)2016年年報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)情況　　

　　五糧液十年落后之路

　　五糧液產(chǎn)于四川宜賓市，公元1368年，宜賓人陳氏總結(jié)出秘方，時(shí)稱(chēng)“雜糧酒”，后因它是集大米、糯米、小麥、玉米、高粱五種糧食之精華釀造的，由晚清舉人楊惠泉改名為“五糧液”?，F(xiàn)在五糧液由宜賓五糧液有限公司釀制。

　　茅臺(tái)酒獨(dú)產(chǎn)于中國(guó)貴州，據(jù)史載，茅臺(tái)古鎮(zhèn)一帶早在公元前135年就生產(chǎn)出令漢武帝“甘美之”的枸醬酒，這便是醬香型白酒茅臺(tái)酒的前身。新中國(guó)成立后政府把合并三家廠房成立了國(guó)營(yíng)茅臺(tái)酒廠，從此茅臺(tái)酒廠不斷發(fā)展壯大，并被尊為國(guó)酒。茅臺(tái)“費(fèi)時(shí)費(fèi)力”的獨(dú)特而又復(fù)雜的釀造工藝也使得其價(jià)格一直居高不下。

　　五糧液與茅臺(tái)均是濃厚歷史底蘊(yùn)加身，曾經(jīng)五糧液一騎絕塵，如今卻遠(yuǎn)居人后。

　　除了品牌價(jià)值，在資本市場(chǎng)，五糧液與茅臺(tái)的差距則更為明顯。6124點(diǎn)時(shí)茅臺(tái)和五糧液的總市值分別為1746.31億元、1902.53億元的總市值來(lái)計(jì)，10年間，五糧液市值僅添300億，而茅臺(tái)卻漲了三倍不止，五糧液跑輸茅臺(tái)4700多億元。以復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，五糧液十年股價(jià)漲幅僅為43.13%，而茅臺(tái)則高達(dá)361.86%，是五糧液的近十倍。而現(xiàn)金分紅方面，五糧液十年來(lái)現(xiàn)金分紅為182億，更是遠(yuǎn)不如老對(duì)手茅臺(tái)的418億。



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