主題：振華科技 軍用高新電子領(lǐng)軍企業(yè)

　首次覆蓋振華科技公司（000733）給予推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.20元，對(duì)應(yīng)2018 年38x P/E，潛在上漲空間25%。理由如下：
　　公司是我國(guó)航天軍工高新電子元器件行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。振華科技由中國(guó)電子（CEC）下屬中國(guó)振華（083 基地）控股，先后為探月工程、東風(fēng)系列、紅旗系列、鷹擊系列、四代機(jī)、大運(yùn)等重點(diǎn)工程提供保障，在軍用電子元器件領(lǐng)域具有較高技術(shù)實(shí)力與品牌影響力，振華新云（鉭電容器）、振華云科（片式電阻）、振華富（片式電感）等子公司均為各細(xì)分軍品市場(chǎng)絕對(duì)龍頭。

　　新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)在即，高新電子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望加速。高新電子業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)約40%收入、超過(guò)90%凈利潤(rùn)，公司充分受益于國(guó)防信息化建設(shè)、航天強(qiáng)國(guó)建設(shè)以及電子元器件的國(guó)產(chǎn)化替代。公司2014 年定增建設(shè)的多個(gè)項(xiàng)目按計(jì)劃將于2017 年達(dá)產(chǎn)，公司高新電子業(yè)務(wù)收入有望在2017~18 年加速增長(zhǎng)。

　　關(guān)注2017 年非公開發(fā)行審核進(jìn)展。公司于2017 年6 月披露定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)9,387 萬(wàn)股募資不超過(guò)17.09 億元用于多型電子元器件以及鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。目前該定增已獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)防科工局批復(fù)，關(guān)注證監(jiān)會(huì)審核進(jìn)展。

　　關(guān)注中國(guó)電子（CEC）國(guó)企改革。截至2016 年末，中國(guó)電子集團(tuán)資產(chǎn)證券化率約為55%，而其資產(chǎn)證券化率目標(biāo)為80%。振華科技是中國(guó)電子高新電子板塊唯一上市平臺(tái)，該板塊未上市資產(chǎn)利潤(rùn)規(guī)模預(yù)計(jì)為上市公司的4 倍，未來(lái)存在資產(chǎn)注入預(yù)期。此外，混改引入戰(zhàn)略投資者、推動(dòng)實(shí)行員工持股也是中國(guó)電子國(guó)企改革主要任務(wù)，振華科技有望在集團(tuán)改革中受益。

　　我們與市場(chǎng)的最大不同？我們認(rèn)為振華科技是被市場(chǎng)忽視的純正國(guó)防信息化標(biāo)的，并且存在較大國(guó)企改革潛力。

　　潛在催化劑：1）非公開發(fā)行過(guò)會(huì)；2）CEC 國(guó)企改革進(jìn)展。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2017~18 年EPS 分別為0.44 元、0.53 元，CAGR 為17%。

　　我們看好公司軍用高新電子業(yè)務(wù)發(fā)展前景，看好中國(guó)電子（CEC）高新電子板塊整合與國(guó)企改革前景，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.2 元，對(duì)應(yīng)2018 年38x P/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)
　　募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展、非公開發(fā)行事項(xiàng)的不確定性。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。