主題：中海發(fā)展：08年盈利增長18.2%，盈利可預(yù)見性相對同業(yè)為高

　公司08年錄得純利53.7億元人民幣，同比增18.2%，對應(yīng)08EPS 為人民幣1.5864元，增16.1%，遜預(yù)期。公司擬派末期股息每股0.30元人民幣，股息收益率4.9%。

　　09年沿海散貨COA 合同運價同比跌39.2%，但仍遠高于當(dāng)前市場運費并可保盈利。國際干散貨運輸風(fēng)險高，但收入影響僅10%-15%。油運業(yè)務(wù)有助于分散經(jīng)營風(fēng)險。

　　現(xiàn)有訂單顯示公司自有運力至2010年底將翻倍。目前運力基于長期合同，經(jīng)營有保障。2009-2012年總資本支出計劃約220億元人民幣，預(yù)期未來負債比率上升。

　　鑒于運量下跌和財務(wù)費用上漲的預(yù)期，分別下調(diào)09-10年每股盈利14.8%和17.0%至RMB0.704及RMB0.771。重申公司業(yè)務(wù)防守性相對較好，盈利的可預(yù)見性高于同業(yè)，維持“收集”評級，目標價基于1.0倍09PB 由7.20港元上調(diào)至7.60港元。國泰君安證券股份有限公司


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