主題：中海發(fā)展：08年盈利增長(zhǎng)18.2%，盈利可預(yù)見(jiàn)性相對(duì)同業(yè)為高

　公司08年錄得純利53.7億元人民幣，同比增18.2%，對(duì)應(yīng)08EPS 為人民幣1.5864元，增16.1%，遜預(yù)期。公司擬派末期股息每股0.30元人民幣，股息收益率4.9%。

　　09年沿海散貨COA 合同運(yùn)價(jià)同比跌39.2%，但仍遠(yuǎn)高于當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)并可保盈利。國(guó)際干散貨運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)高，但收入影響僅10%-15%。油運(yùn)業(yè)務(wù)有助于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　現(xiàn)有訂單顯示公司自有運(yùn)力至2010年底將翻倍。目前運(yùn)力基于長(zhǎng)期合同，經(jīng)營(yíng)有保障。2009-2012年總資本支出計(jì)劃約220億元人民幣，預(yù)期未來(lái)負(fù)債比率上升。

　　鑒于運(yùn)量下跌和財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲的預(yù)期，分別下調(diào)09-10年每股盈利14.8%和17.0%至RMB0.704及RMB0.771。重申公司業(yè)務(wù)防守性相對(duì)較好，盈利的可預(yù)見(jiàn)性高于同業(yè)，維持“收集”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)基于1.0倍09PB 由7.20港元上調(diào)至7.60港元。國(guó)泰君安證券股份有限公司


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