主題：中金嶺南：再造一個中金嶺南

鉛鋅行業(yè)景氣有望逐步回升。在供需過剩和金融危機的沖擊下，鉛鋅價格基本上已經(jīng)反映了基本面惡化的預(yù)期;隨著各國經(jīng)濟刺激計劃的出臺和大量基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，鉛鋅消費需求有望逐步復(fù)蘇;且金融危機中各國大量貨幣投放，未來流動性釋放、通脹預(yù)期將逐步增強，也有助于提升金屬的投資需求。而大量的減產(chǎn)、新項目推遲減輕了未來供應(yīng)的壓力?？傮w上，預(yù)期09年底鉛鋅行業(yè)的景氣將逐步回升。

　　風險提示。經(jīng)濟持續(xù)低迷，鉛鋅價格繼續(xù)大幅回落;PEM虧損造成公司業(yè)績攤薄;缺乏國際化管理經(jīng)驗，導(dǎo)致整合效果不及預(yù)期;澳元大幅波動帶來匯兌損失等。

　　盈利預(yù)測與評級。按照09/10年12000元/噸和13000元/噸的鋅價測算，中金嶺南(16.10,1.32,8.93%)08/09/10年EPS0.40/0.26/0.52元，08/09/10年P(guān)E31/47/24倍，考慮到PEM將帶來礦產(chǎn)量的大幅提升，維持“增持”評級。山于09年P(guān)EM仍將處于盈虧平衡或微虧狀況，上述盈利預(yù)測暫沒有考慮其影響;預(yù)期PEM盈利能力在2010年之后顯著提升，我們將在后續(xù)報告中對其進行詳細測算。



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