主題：神火股份17年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善

　一、17年1季度凈利潤(rùn)2.9億元

　　2016年凈利潤(rùn)3.4億元，扭虧為盈。公司16年轉(zhuǎn)讓兩個(gè)子公司，增加凈利潤(rùn)8.3億元；對(duì)27對(duì)擬關(guān)閉煤礦計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備21.9億元，減少凈利潤(rùn)8.9億元。扣除非經(jīng)常性損益后公司凈利潤(rùn)約3.6億元，日常經(jīng)營(yíng)性盈利5.2億元（2015年日常經(jīng)營(yíng)性虧損16.1億元），折合每股收益0.18元。

　　其中，單季度EPS分別為0.22元、0.12元、0.09元和-0.25元。不考慮資產(chǎn)減值、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入和支出，推算4季度盈利約2.5億元。公司1季度凈利潤(rùn)2.9億元。

　　二、16年噸煤凈利約57元，預(yù)計(jì)17年商品煤產(chǎn)量增長(zhǎng)9%

　　2016年：煤炭板塊利潤(rùn)總額約5.5億元。煤炭產(chǎn)量730.6萬噸，同比降低6%。噸煤收入453元，同比提高41%，噸煤成本306元，同比僅增加2%，噸煤凈利約57元。公司計(jì)劃17年生產(chǎn)商品煤796萬噸，同比增加9%。

　　三、16年鋁產(chǎn)品板塊盈利回升，鋁材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14%

　　公司擁有完善的煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈，通過將自產(chǎn)劣質(zhì)煤發(fā)電，成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司電解鋁產(chǎn)能合計(jì)146萬噸。目前公司本部部分生產(chǎn)線未啟動(dòng)；新疆神火80萬噸電解鋁產(chǎn)能全部在產(chǎn)，盈利能力強(qiáng)于公司本部。

　　16年公司鋁產(chǎn)品板塊全年利潤(rùn)總額約12.8億元。其中，電解鋁產(chǎn)量114.2萬噸，同比降低3%。公司氧化鋁產(chǎn)品因價(jià)格下跌出現(xiàn)虧損，并關(guān)停一條生產(chǎn)線，全年產(chǎn)量46.7萬噸，同比降低39%。

　　四、預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.52元、0.46元、0.46元

　　公司是無煙煤主要生產(chǎn)企業(yè)之一，且新疆電解鋁項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)17年公司盈利有望進(jìn)一步提升。目前公司市凈率偏高，約2.1倍；公司的市盈率較低，僅為13倍。維持 “謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期，煤價(jià)和鋁價(jià)超預(yù)期下跌。
16年日常經(jīng)營(yíng)性盈利5.2億元， 4季度盈利約2.5億元

　　2016年，公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.0億元，同比降低4%；營(yíng)業(yè)成本131.1元，同比降低20%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4億元，扭虧為盈。公司16年6月和12月分別轉(zhuǎn)讓子公司商丘民生熱電有限公司100%股權(quán)和子公司鄭州天宏工業(yè)有限公司70%股權(quán)，增加歸母凈利潤(rùn)1463萬元和8.2億元。此外，公司對(duì)被列入2016-2018年煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能關(guān)閉退出名單的27對(duì)煤礦計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備21.9億元，減少歸母凈利潤(rùn)8.9億元。

　　扣除非經(jīng)常性損益后公司凈利潤(rùn)約3.6億元，日常經(jīng)營(yíng)性盈利5.2億元（2015年日常經(jīng)營(yíng)性虧損16.1億元），折合每股收益0.18元，其中，單季度EPS分別為0.22元、0.12元、0.09元和-0.25元。不考慮資產(chǎn)減值、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入和支出，推算4季度盈利約2.5億元。

　　

　　16年噸煤凈利約57元，預(yù)計(jì)17年商品煤產(chǎn)量增長(zhǎng)9%

　　??2016年：煤炭板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約5.5億元，15年同期虧損3.89億元。全年生產(chǎn)煤炭730.6萬噸，同比降低6%；銷售煤炭725.1萬噸，同比降低5%。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.8億元，同比增長(zhǎng)33%，營(yíng)業(yè)成本22.2億元，同比降低4%，毛利率26%，同比提升19個(gè)百分點(diǎn)。煤炭業(yè)務(wù)噸煤收入453元，同比提高41%，噸煤成本306元，同比僅增加2%，噸煤毛利約147元，噸煤凈利約57元。公司計(jì)劃17年生產(chǎn)商品煤796萬噸，同比增加9%。

　　??16年下半年：公司共生產(chǎn)煤炭376.3萬噸，環(huán)比提高6%；銷售煤炭379.6萬噸，環(huán)比36%，噸煤毛利約227元。

　　

　　16年鋁產(chǎn)品板塊盈利回升，鋁材產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)14%

　　公司擁有完善的煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈，通過將自產(chǎn)劣質(zhì)煤發(fā)電，用于生產(chǎn)電解鋁。公司目前電解鋁產(chǎn)能合計(jì)146萬噸，且利用自備電生產(chǎn)電解鋁成本優(yōu)勢(shì)明顯，其中為化解過剩產(chǎn)能，公司本部神火鋁業(yè)部分生產(chǎn)線和沁澳鋁業(yè)生產(chǎn)線未啟動(dòng)，新疆神火80萬噸產(chǎn)能全部在產(chǎn)，并配套4×350兆瓦電廠機(jī)組和40萬噸/年陽極碳?jí)K，盈利能力顯著強(qiáng)于公司本部。

　　16年公司鋁產(chǎn)品板塊全年利潤(rùn)總額約12.8億元。其中，電解鋁產(chǎn)量114.2萬噸，同比降低3%，銷量114.3萬噸，同比降低2.7%。公司氧化鋁產(chǎn)品因價(jià)格下跌出現(xiàn)虧損，并關(guān)停一條生產(chǎn)線，全年產(chǎn)量46.7萬噸，同比降低39%，銷量46.7萬噸，同比下降39%；鋁材產(chǎn)品產(chǎn)量6.0萬噸，同比增加14%，銷量6.0萬噸，同比增加15%。公司計(jì)劃17年生產(chǎn)電解鋁、氧化鋁和鋁材分別為113、72.65和6.6萬噸，同比減少1%、增加10%和56%。

　　鋁產(chǎn)品板塊收入占比提升至72%，其中有色金屬行業(yè)和電解鋁深加工行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.3億元、7.9億元，分別同比降低7%、提升8%，毛利率水平分別為21%、26%，同比提升13個(gè)和23個(gè)百分點(diǎn)。

　　

　　預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.52元、0.46元、0.46元

　　公司是無煙煤主要生產(chǎn)企業(yè)之一，且新疆電解鋁項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)17年公司盈利有望進(jìn)一步提升。目前公司市凈率偏高，約2.1倍；公司的市盈率較低，僅為13倍。維持 “謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。


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