主題：交通銀行 增加撥備支出以對資產(chǎn)質(zhì)量下滑風(fēng)險(xiǎn)

凈利潤增長38.56％，息差收窄

　　交通銀行（601328）(進(jìn)入該股吧，新版行情)2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入766.6億元，同比增長23.01％，營業(yè)利潤357.83億元，同比增長15.99％，利潤總額358.18億元，同比增長15.4％，歸屬母公司的凈利潤284.23億元，同比增長38.56％（前三季度同比增長54.13%）。公司全年EPS為0.58元/股。凈利差和凈息差分別為2.87%和3.01%（前三季度分別為3.04%和3.19%），分別比上年提高10個和17個基點(diǎn)，比前三季度減少17BP和18BP。息差收窄現(xiàn)象已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　資產(chǎn)質(zhì)量下行趨勢顯現(xiàn)，加大撥備以對風(fēng)險(xiǎn)

　　全年不良率1.92％，比年初下降14個BP。不良貸款余額為254.6億元，比9月底上升27.42億元，比年初上升27.25億元。關(guān)注類貸款余額和占比均比年初有所下降，可疑類和損失類貸款占比和余額比年初均有上升。08年公司貸款減值撥備支出106.90億元，比上年增加43.11億元，信貸成本比率為0.80％，比上年上升22個BP。扣除特殊撥備因素，信貸成本率為0.65%。撥備覆蓋率達(dá)到166.10%，比年初提高23.60個百分點(diǎn)，如剔除稅后計(jì)提的一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，撥備覆蓋率亦可達(dá)到116.83%，比年初提高21.20個百分點(diǎn)。

　　資產(chǎn)負(fù)債增長良好

　　公司12月底的總資產(chǎn)為2.68萬億元，比年初增長27.32%，生息資產(chǎn)2.18萬億，增長15.43％，生息率5.28%，貸款1.33萬億，比年初增長20.29％，其中企業(yè)貸款1.12萬億，增長20.57％；總負(fù)債為2.53萬億元，比年初增長28.24%，付息負(fù)債2.05萬億，增長12.36%，付息率2.41%。存款1.87萬億，比年初增長19.93%，其中，定期存款增長35.71％。股東權(quán)益1452.09億元，增長13.11％。

　　手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長放緩，匯兌收益大幅增加

　　公司2008年實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入88.37億元，比上年增長22.94%，前三季度同比增長32.7％；其他非息收入20.96億元，同比增長63.75%，主要是由于匯兌收益在第四季度時(shí)大幅增長。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司09年凈利潤將實(shí)現(xiàn)7.6％的增長，凈利潤307.5億元，EPS0.62元/股。DCF－Ke估值的價(jià)值中樞為7.38元/股，給予買入評級。




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