主題：揮別GE 深發(fā)展融資轉(zhuǎn)向內(nèi)地市場

5.247元：44.58元，當(dāng)前股價(jià)與原協(xié)議入股價(jià)的巨大差距，終于讓深發(fā)展（000001）正式終止了與通用電氣（GE）之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　不過這項(xiàng)協(xié)議的終止并未終止深發(fā)展的再融資之路，分析師們已經(jīng)給實(shí)現(xiàn)再融資之后的深發(fā)展以更高溢價(jià)。

　　股價(jià)今非昔比

　　10月22日，深發(fā)展公布三季報(bào)，同時(shí)宣布正式終止與GE集團(tuán)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　深發(fā)展有關(guān)人士解釋稱，主要原因在于通用電氣和深發(fā)展就新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格難以達(dá)成協(xié)議。

　　截至2007年10月26日，深發(fā)展的收盤價(jià)為44.58元；而在2005年9月28日，深發(fā)展與通用電氣金融財(cái)務(wù)（中國）有限公司簽訂《股權(quán)認(rèn)購協(xié)議》時(shí)約定，GE需支付大約1億美元，收購深發(fā)展7％的股權(quán)，折合每股5.247元人民幣。

　　“如此巨大的價(jià)差，雙方很難談攏入股價(jià)格。而在目前市況中，監(jiān)管層規(guī)定上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，相對于市場價(jià)格折讓幅度不能過多?！?

　　最新的三季報(bào)顯示，截至2007年9月30日，深發(fā)展資本充足率和核心資本充足率分別為4.27％和4.28％，核心資本充足率已經(jīng)超出4％的監(jiān)管要求?！叭绻麅H從資金來說，GE終止入股對我們達(dá)標(biāo)8％資本充足率沒有什么影響；我們目前的條件已經(jīng)可以從其他方面籌集資金?！鄙畎l(fā)展有關(guān)人士稱，“如果說2005年GE入股的話那是雪中送炭，現(xiàn)在只是錦上添花?！?

　　另外，深發(fā)展股改時(shí)送出的2.09億份認(rèn)股權(quán)證將在2007年年末到期，由于其行權(quán)價(jià)格僅為19元，估計(jì)這些權(quán)證會(huì)全部行權(quán)。這樣可以給深發(fā)展補(bǔ)充39.65億元核心資本。天相投資分析師張攀認(rèn)為，其資本充足率有望在今年末達(dá)到8％的監(jiān)管要求。

　　深發(fā)展在第三季度業(yè)績發(fā)布會(huì)上還透露，正準(zhǔn)備向監(jiān)管當(dāng)局遞交發(fā)行80億元次級債的申請，預(yù)計(jì)今年底或明年初可以實(shí)施。

　　再融資后或能溢價(jià)

　　盡管目前深發(fā)展已經(jīng)達(dá)到核心資本充足率，但其發(fā)展仍舊受到資金制約。因此，分析師認(rèn)為，如果可以順利實(shí)現(xiàn)再融資，深發(fā)展將會(huì)啟動(dòng)新一輪發(fā)展，提高其估值。

　　三季報(bào)顯示，深發(fā)展總貸款較年初增長17％，這個(gè)貸款增速在同行中并不高。而存款增長為24％，大于貸款。“這是一種策略性發(fā)展，把存款做大，同時(shí)壓制貸款增長，以滿足核心資本充足率要求。”張攀測算認(rèn)為，由于深發(fā)展成長性較高，每股收益到2008年可達(dá)到1.78元（攤薄前），2008年市盈率僅為22.31倍，相對比其他銀行股估值有優(yōu)勢。

　　安信證券分析師高源認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)再融資后，深發(fā)展實(shí)際貸款增速將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前水平，甚至有可能再提高10％～15％，足以成為“贏利的拐點(diǎn)”。

　　但也有銀行人士認(rèn)為，在零售業(yè)務(wù)方面，深發(fā)展顯然已經(jīng)錯(cuò)失了先機(jī)，之所以增長迅速，是其基數(shù)小之原因。比較起招商銀行（600036.SH，3968.HK）之先發(fā)優(yōu)勢、工商銀行（601398.SH，1398.HK）之網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢等，深發(fā)展的優(yōu)勢并不明顯。

　　而深發(fā)展有關(guān)人士對記者表示，網(wǎng)點(diǎn)不足一直制約著業(yè)務(wù)尤其是零售業(yè)務(wù)的發(fā)展，但隨著資本充足率滿足監(jiān)管要求，明年將會(huì)加大力度在全國增設(shè)網(wǎng)點(diǎn)。僅在廣東，就有可能在中山、東莞等地再設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，這也將有利于零售業(yè)務(wù)的發(fā)展。


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