主題：神火股份17年業(yè)績有望改善

17年1季度凈利潤2.9億元

2016年凈利潤3.4億元,扭虧為盈。公司16年轉(zhuǎn)讓兩個子公司,增加凈利潤8.3億元;對27對擬關(guān)閉煤礦計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備21.9億元,減少凈利潤8.9億元?？鄢墙?jīng)常性損益后公司凈利潤約3.6億元,日常經(jīng)營性盈利5.2億元(2015年日常經(jīng)營性虧損16.1億元),折合每股收益0.18元。其中,單季度EPS分別為0.22元、0.12元、0.09元和-0.25元。不考慮資產(chǎn)減值、投資收益、營業(yè)外收入和支出,推算4季度盈利約2.5億元。公司1季度凈利潤2.9億元。

16年噸煤凈利約57元,預(yù)計17年商品煤產(chǎn)量增長9%

2016年:煤炭板塊利潤總額約5.5億元。煤炭產(chǎn)量730.6萬噸,同比降低6%。噸煤收入453元,同比提高41%,噸煤成本306元,同比僅增加2%,噸煤凈利約57元。公司計劃17年生產(chǎn)商品煤796萬噸,同比增加9%。

16年鋁產(chǎn)品板塊盈利回升,鋁材產(chǎn)量同比增長14%

公司擁有完善的煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈,通過將自產(chǎn)劣質(zhì)煤發(fā)電,成本優(yōu)勢明顯。公司電解鋁產(chǎn)能合計146萬噸。目前公司本部部分生產(chǎn)線未啟動;新疆神火80萬噸電解鋁產(chǎn)能全部在產(chǎn),盈利能力強于公司本部。16年公司鋁產(chǎn)品板塊全年利潤總額約12.8億元。其中,電解鋁產(chǎn)量114.2萬噸,同比降低3%。公司氧化鋁產(chǎn)品因價格下跌出現(xiàn)虧損,并關(guān)停一條生產(chǎn)線,全年產(chǎn)量46.7萬噸,同比降低39%。

預(yù)計17-19年EPS分別為0.52元、0.46元、0.46元

公司是無煙煤主要生產(chǎn)企業(yè)之一,且新疆電解鋁項目優(yōu)勢明顯,預(yù)計17年公司盈利有望進一步提升。目前公司市凈率偏高,約2.1倍;公司的市盈率較低,僅為13倍。維持“謹(jǐn)慎增持”評級。

風(fēng)險提示:下游需求低于預(yù)期,煤價和鋁價超預(yù)期下跌。


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