主題：中海發(fā)展(600026)提價(jià)+運(yùn)力投放+行業(yè)景氣=高增長(zhǎng)

公司07年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.86億元，較去年94.41億元增加34.38%；公司07年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)45.96億元，較去年27.71億元增加65.85%；07年實(shí)現(xiàn)每股收1.38元，較去年0.833元增加65.85%。公司07年業(yè)績(jī)基本上符合我們的預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng):
　　干散貨運(yùn)力加大，行業(yè)景氣。干散貨運(yùn)輸07年維持高度景氣，公司于2006年底收購(gòu)的42艘干散貨船于2007年初全部投入運(yùn)營(yíng)，干散貨運(yùn)輸收益大幅上升。07年公司完成干散貨運(yùn)量1192億噸海里，營(yíng)業(yè)收入76.39億元，同比分別增長(zhǎng)50.5%和93.8%。其中，收購(gòu)的42艘干散貨船運(yùn)力為140.6萬載重噸，占公司現(xiàn)有散貨運(yùn)力的34.96%，完成運(yùn)量387億噸海里。營(yíng)業(yè)收入23.3億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)11.5億元，毛利率為49.3%。完成內(nèi)貿(mào)煤炭收入49.53億元，增長(zhǎng)86.3%；外貿(mào)煤炭5.20億元，增長(zhǎng)124.3%；其他干散貨的運(yùn)量與收入增幅也非常明顯。
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　　油品運(yùn)輸在低位徘徊，09年下半年有望反轉(zhuǎn)。07年內(nèi)貿(mào)油品運(yùn)輸市場(chǎng)基本穩(wěn)定，國(guó)際油品運(yùn)輸市場(chǎng)仍然低迷。07年公司完成油品運(yùn)量972億噸海里，同比增長(zhǎng)6.2%，營(yíng)業(yè)收入人民幣50.03億元，同比下降8.0%。在內(nèi)貿(mào)油品運(yùn)輸方面，公司加大了老舊油輪的處置力度，導(dǎo)致運(yùn)力投入減少15%。07全年完成內(nèi)貿(mào)油品運(yùn)輸165億噸海里，營(yíng)業(yè)收入20.74億元，同比下降15.6%和7.2%。外貿(mào)油品運(yùn)輸仍然低迷，07年公司新船交付投運(yùn)增長(zhǎng)11.0%，完成外貿(mào)油品運(yùn)輸807.3億噸海里，同比增長(zhǎng)12.1%，收入29.30億元，同比下降8.6%。隨著單殼油輪拆解加速，我們認(rèn)為在09年第四季度油輪市場(chǎng)有望反轉(zhuǎn)，進(jìn)入新一輪的行業(yè)景氣。
　　干散貨提價(jià)提升公司08年業(yè)績(jī)。由于干散貨運(yùn)輸景氣度的持續(xù)上升，國(guó)內(nèi)沿海干散貨運(yùn)力仍然處在偏緊的狀態(tài)，公司對(duì)08年各干散貨貨種的運(yùn)價(jià)進(jìn)行了大幅的提升，整體運(yùn)價(jià)水平提升約40%，公司08年業(yè)績(jī)將會(huì)在08年出現(xiàn)大幅度的提升。隨著新船的不斷投入,單殼油輪拆解的加速,運(yùn)力向干散貨轉(zhuǎn)移加速,干散貨運(yùn)價(jià)有下行的風(fēng)險(xiǎn)。但我們認(rèn)為, 08-10年干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)仍然會(huì)維持較高的景氣度,我們看好干散貨行業(yè)。
　　成本控制合理。公司在燃油費(fèi)、港口費(fèi)、修理費(fèi)等進(jìn)行控制。特別是在燃油費(fèi)方面，公司將適時(shí)分批鎖價(jià)采購(gòu)，加快船隊(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低單位能耗，合理提高低質(zhì)燃料油的使用比例。公司燃油成本在08年有望控制在總經(jīng)營(yíng)成本的40%左右。
　　公司目標(biāo)價(jià)36，評(píng)級(jí)為"推薦"。預(yù)估公司2008-10年EPS分別為1.80元、2.10元、2.50元。
　　給予"推薦"的評(píng)級(jí)。


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