主題：鐵龍物流：盈利拐點(diǎn)已至 特箱業(yè)務(wù)進(jìn)入高速增長期

　　鐵龍物流(9.81 -2.29%,買入)：推薦
　　鐵龍物流公布2016年年報(bào)：公司2016年實(shí)現(xiàn)營收63.12億元，同比下降0.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.21億元，同比下降14.82%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.185元，同比下降13.95%。
　　一、特箱業(yè)務(wù)量大增
　　公司特種集裝箱到發(fā)量達(dá)68.75萬TEU，同比增27.22%，實(shí)現(xiàn)營收12.93億元，同比增1.96%，實(shí)現(xiàn)毛利2億元，同比增3.01%。增幅有限系因集裝箱運(yùn)費(fèi)及使用費(fèi)率下浮所致。根據(jù)我們的測算，9.21公路治超疊加疊加集裝箱運(yùn)費(fèi)下調(diào)，使得鐵路運(yùn)輸?shù)慕?jīng)濟(jì)性范圍從1200公里以上下探至900公里以上；此外，公司新公布1.92萬只特種箱采購計(jì)劃，產(chǎn)能將提高30%，未來隨著公司新造箱的不斷投入以及市場認(rèn)知的不斷提升，該業(yè)務(wù)將高速增長可期。預(yù)計(jì)17年有望實(shí)現(xiàn)40%以上增長，為公司增厚EPS0.04元。
　　二、臨港貨運(yùn)觸底回升
　　2016年公司臨港貨運(yùn)面臨運(yùn)雜費(fèi)下浮和營改增等影響，最終完成到發(fā)量3868.54萬噸，同比增長3.51%（同期全鐵路貨運(yùn)量下降6%），實(shí)現(xiàn)收入10.58億元，同比減少13.48%，實(shí)現(xiàn)毛利1.57億元，同比減少16.06%。從業(yè)務(wù)量看，臨港貨運(yùn)探底企穩(wěn)跡象明顯，未來仍將穩(wěn)定復(fù)蘇。
　　三、未來看點(diǎn)：多式聯(lián)運(yùn)紅利+混改預(yù)期
　　2016年公司的兩大核心主營（特箱+貨運(yùn)）業(yè)務(wù)量均實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)增長，標(biāo)志著業(yè)績拐點(diǎn)已至，未來將更上一層。我們認(rèn)為多式聯(lián)運(yùn)屬性疊加公司自身的壟斷性質(zhì)，公司的特箱業(yè)務(wù)也將在未來幾年迎來高速成長期；此外，作為鐵總旗下唯一的物流上市平臺(tái)，公司還有望受益于鐵路混改，母公司的相關(guān)業(yè)務(wù)也存在整合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司未來三年EPS分別為0.23、0.28、0.34元，繼續(xù)維持“推薦”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)11.5-12元。

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