主題：寶鈦股份：業(yè)績(jī)還有下行壓力

投資要點(diǎn)： 公司 2008年年報(bào)顯示年度內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)收入22.72億元，同比下降2.06％；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.0億元，同比下降40.92％，公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.70元。

　 公司是國(guó)內(nèi)鈦業(yè)生產(chǎn)的龍頭骨干企業(yè)，核心產(chǎn)品以海綿鈦及各類鈦材為主，是國(guó)內(nèi)第一大鈦材加工企業(yè)。2008年公司實(shí)現(xiàn)鈦材銷售量8349.91萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.29％。

　 2008年公司受全球金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)主要產(chǎn)品海綿鈦、鈦材價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，其中海綿鈦價(jià)格與其峰值時(shí)相比，價(jià)格下跌幅度在70％以上，鈦材價(jià)格受此拖累，也出現(xiàn)大幅回調(diào)，導(dǎo)致公司雖然產(chǎn)銷量雖有增長(zhǎng)但全年整體業(yè)績(jī)?nèi)試?yán)重下滑。2008年公司鈦產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為26.17％，比2007年下降9.1個(gè)百分點(diǎn)。

　 公司主要產(chǎn)品以供應(yīng)航空、化工行業(yè)以及出口為主，目前公司主要下游消費(fèi)行業(yè)均呈現(xiàn)需求不旺的特征，出口產(chǎn)品也受到較大沖擊，國(guó)外采購(gòu)商將原采購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行了推遲，總體來(lái)看，公司面臨的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)壓力均較大。

　 公司年報(bào)顯示公司年末存貨高達(dá)14.2億元，比去年同期上升65.7％，與公司目前的收入規(guī)模相比，公司的存貨明顯偏高。同時(shí)公司的應(yīng)收帳款也比去年同期有所增加，公司整體面臨的經(jīng)營(yíng)壓力和降庫(kù)存的任務(wù)仍很艱巨。

　 自 2004年以來(lái)國(guó)內(nèi)鈦工業(yè)進(jìn)入了高速發(fā)展的時(shí)期，受鈦價(jià)高位運(yùn)行的影響，國(guó)內(nèi)各類投資資金紛紛進(jìn)入該行業(yè)，導(dǎo)致目前該行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。我們認(rèn)為2009年國(guó)內(nèi)鈦行業(yè)仍處在調(diào)整中，鈦價(jià)還有繼續(xù)下行的空間。

　綜合評(píng)價(jià)及評(píng)級(jí)調(diào)整：公司是國(guó)內(nèi)最重要的鈦材加工企業(yè)，但受金融危機(jī)影響，公司主產(chǎn)品的下游消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)不同程度的萎縮，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)壓力不斷加劇，同時(shí)行業(yè)本身也面臨著產(chǎn)能過(guò)剩，需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司主營(yíng)鈦產(chǎn)品2009年仍面臨著價(jià)格下調(diào)的壓力，我們預(yù)計(jì)2009、2010年的EPS分別可達(dá)0.65元和0.82元，我們維持對(duì)公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。中國(guó)民族證券有限責(zé)任公司


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