主題：外運發(fā)展：2017年迎質(zhì)變 目標價24.34元





　　外運發(fā)展(17.760, -0.05, -0.28%)：跨境電商物流龍頭 2017年迎質(zhì)變 目標價：24.34元

　　來源：國泰君安(19.350, 0.03, 0.16%)

　　本次評級：增持

　　目標價：24.34元

　　現(xiàn)價：16.93元

　　總市值：15330百萬

　　跨境電商物流優(yōu)勢超市場預期，重申增持。外運跨境電商物流的行業(yè)地位與競爭優(yōu)勢遠超市場認知。2017年電商物流將釋放業(yè)績，且資本運作值得期待。考慮人民幣貶值影響，下調(diào)2016-18年EPS為1.05/1.10/1.31（原預/1.05/1.25/47），17年扣非增長17%，PE15.6倍，目標價24.34元。





　　跨境電商物流從量變到質(zhì)變。憑借數(shù)十年的全球通關經(jīng)驗以及中國最大的全球空運網(wǎng)絡，外運在通關與成本兩大跨境電商物流痛點上優(yōu)勢明顯。過去兩年已陸續(xù)合作多家電商巨頭，出口客戶亞馬遜、阿里全球速賣通（菜鳥）、環(huán)球易購等，進口客戶網(wǎng)易考拉、天貓等。目前物流系統(tǒng)運轉(zhuǎn)順暢且漸成規(guī)模，客戶認可度高。2017年1月外運榮獲菜鳥聯(lián)盟“金鵬獎”。2016上半年電商物流收入增長超44%，預計2017年繼續(xù)放量增長，并進入業(yè)績釋放期，毛利貢獻有望從千萬級別升至上億。

　　跨境電商物流將繼續(xù)享受政策紅利?？缇畴娚坛蔀橐粠б宦方ㄔO新動力，對跨境電商物流的政策支持將繼續(xù)加碼。國務院《十三五國家信息化規(guī)劃》首次把“網(wǎng)上絲綢之路建設”寫入政策綱要，明確重點支持跨境電商發(fā)展。《電子商務十三五發(fā)展規(guī)劃》部署完善物流等跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈。

　　2017年資本運作值得期待。公司坐擁近30億元現(xiàn)金與10億元股票，負債率不到16%。

　　2015年底公司實際控制人變更為招商局集團，并開始減持變現(xiàn)所持股票。我們期待新的管理層為公司資本運作帶來突破。

　　風險提示。跨境電商相關政策風險。人民幣兌美元貶值將可能影響公司投資收益。公司前期公告的股權激勵時間存在不確定性。


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