主題：南寧糖業(yè)：四季度糖價(jià)大漲

事件描述南寧糖業(yè)公布16年業(yè)績(jī)預(yù)告。公司16年歸屬凈利潤預(yù)計(jì)區(qū)間為1100~2800萬元，同比下降53%~82%，EPS0.03~0.09元，其中四季度歸屬凈利潤為2.69~2.86億元，同比增長(zhǎng)1237%~1322%，環(huán)比扭虧，EPS0.83~0.88元。

　　事件評(píng)論Q4糖價(jià)持續(xù)向上，四季度業(yè)績(jī)大幅提升帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)?yōu)檎?。我們認(rèn)為南寧糖業(yè)四季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因?yàn)椋?、四季度內(nèi)糖價(jià)格大幅上漲。在全球食糖供需短缺持續(xù)催化下，16年內(nèi)外糖價(jià)大幅上漲，四季度南寧白砂糖現(xiàn)貨均價(jià)達(dá)到6715元/噸，環(huán)比上漲13.2%，同比上漲26.5%，公司銷糖價(jià)格亦將同步上漲。2、糖價(jià)上漲促使存貨釋放。由于前三季度糖價(jià)偏低，公司機(jī)制糖成本價(jià)格倒掛，因此公司放緩銷售節(jié)奏以縮小虧損，四季度食糖價(jià)格大幅上漲，均價(jià)6715元/噸，在公司制糖成本之上（公司制糖成本預(yù)計(jì)為6000-6300元/噸），預(yù)計(jì)公司會(huì)加快銷糖速度，加速存貨外銷，促進(jìn)業(yè)績(jī)釋放。3、公司12月收到雙高基地補(bǔ)貼款7158萬元，其中2434萬元確認(rèn)為收益，亦增厚四季度業(yè)績(jī)。

　　外延并購和雙高基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，公司產(chǎn)能和產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)張。具體來說：1、公司通過收購廣西永凱和環(huán)江遠(yuǎn)豐糖廠，白糖年產(chǎn)能合計(jì)增加15萬噸至85萬噸。2、公司下屬產(chǎn)業(yè)并購基金收購英聯(lián)糖廠在廣西的糖企事項(xiàng)目前已完成標(biāo)的交割及工商變更登記手續(xù)，英糖在廣西的糖企每年產(chǎn)能約50-60萬噸糖。3、公司雙高基地截至目前建設(shè)面積已達(dá)20萬畝，其中公司主導(dǎo)建設(shè)面積為12萬畝，雙高基地單產(chǎn)由5噸/畝提高到8噸/畝，糖分由12%提升到14%，種植效益和機(jī)械化程度的提高有利于公司拓展盈利空間。17年公司（含控股子公司）甘蔗種植面積計(jì)劃不低于100萬畝，甘蔗產(chǎn)量約550萬噸，榨糖量預(yù)計(jì)達(dá)到67萬噸。

　　繼續(xù)看漲糖價(jià)，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，基于16/17榨季全球糖供給仍舊短缺以及庫銷比或跌破上輪周期低點(diǎn)，17年國際糖價(jià)將繼續(xù)上漲，且印度減產(chǎn)預(yù)期升溫或使得糖價(jià)上漲超預(yù)期?？臻g上我們預(yù)計(jì)國際糖價(jià)漲至30美分/磅，國內(nèi)糖價(jià)有望接近8000元/噸。南寧糖業(yè)作為彈性最大的糖業(yè)股，將充分受益糖價(jià)上漲，考慮定增攤薄，預(yù)計(jì)公司16、17年攤薄EPS分別為0.55元和1.71元，給予“買入”評(píng)級(jí)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。