主題：南寧糖業(yè)：四季度糖價大漲

事件描述南寧糖業(yè)公布16年業(yè)績預告。公司16年歸屬凈利潤預計區(qū)間為1100~2800萬元，同比下降53%~82%，EPS0.03~0.09元，其中四季度歸屬凈利潤為2.69~2.86億元，同比增長1237%~1322%，環(huán)比扭虧，EPS0.83~0.88元。

　　事件評論Q4糖價持續(xù)向上，四季度業(yè)績大幅提升帶動全年業(yè)績?yōu)檎?。我們認為南寧糖業(yè)四季度業(yè)績大幅增長主要原因為：1、四季度內(nèi)糖價格大幅上漲。在全球食糖供需短缺持續(xù)催化下，16年內(nèi)外糖價大幅上漲，四季度南寧白砂糖現(xiàn)貨均價達到6715元/噸，環(huán)比上漲13.2%，同比上漲26.5%，公司銷糖價格亦將同步上漲。2、糖價上漲促使存貨釋放。由于前三季度糖價偏低，公司機制糖成本價格倒掛，因此公司放緩銷售節(jié)奏以縮小虧損，四季度食糖價格大幅上漲，均價6715元/噸，在公司制糖成本之上（公司制糖成本預計為6000-6300元/噸），預計公司會加快銷糖速度，加速存貨外銷，促進業(yè)績釋放。3、公司12月收到雙高基地補貼款7158萬元，其中2434萬元確認為收益，亦增厚四季度業(yè)績。

　　外延并購和雙高基地建設持續(xù)推進，公司產(chǎn)能和產(chǎn)量持續(xù)擴張。具體來說：1、公司通過收購廣西永凱和環(huán)江遠豐糖廠，白糖年產(chǎn)能合計增加15萬噸至85萬噸。2、公司下屬產(chǎn)業(yè)并購基金收購英聯(lián)糖廠在廣西的糖企事項目前已完成標的交割及工商變更登記手續(xù)，英糖在廣西的糖企每年產(chǎn)能約50-60萬噸糖。3、公司雙高基地截至目前建設面積已達20萬畝，其中公司主導建設面積為12萬畝，雙高基地單產(chǎn)由5噸/畝提高到8噸/畝，糖分由12%提升到14%，種植效益和機械化程度的提高有利于公司拓展盈利空間。17年公司（含控股子公司）甘蔗種植面積計劃不低于100萬畝，甘蔗產(chǎn)量約550萬噸，榨糖量預計達到67萬噸。

　　繼續(xù)看漲糖價，給予公司“買入”評級。我們認為，基于16/17榨季全球糖供給仍舊短缺以及庫銷比或跌破上輪周期低點，17年國際糖價將繼續(xù)上漲，且印度減產(chǎn)預期升溫或使得糖價上漲超預期?？臻g上我們預計國際糖價漲至30美分/磅，國內(nèi)糖價有望接近8000元/噸。南寧糖業(yè)作為彈性最大的糖業(yè)股，將充分受益糖價上漲，考慮定增攤薄，預計公司16、17年攤薄EPS分別為0.55元和1.71元，給予“買入”評級。


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