主題：諾德股份：辭舊迎新 買入評級





2017-02-04 07:51 | 分享到： 作者：來源：中信建投


　　[摘要]

　　事件公司發(fā)布2016年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年凈利潤區(qū)間為0.22-0.36；并表示出售中融人壽股權(quán)對去年同期盈利影響巨大：扣除此16.66億元非經(jīng)常性損益后，15年凈利潤僅為-11.99億元，而16年已經(jīng)實現(xiàn)了扣非后的經(jīng)常性損益轉(zhuǎn)正為盈。

　　簡評1）銅箔業(yè)務(wù)持續(xù)向好，利潤同比或達10倍增長。根據(jù)前期公司公布的擔(dān)保公告，我們測算青海電子銅箔廠16年凈利潤或為1.5-1.6億，而15年同比凈利潤僅為0.14億元?；葜蓦娮鱼~箔廠則因為技改原因，15年三、四季度處于停產(chǎn)狀態(tài)，并未真正貢獻利潤。

　　2）原油、電纜等利潤出血點將在2017年徹底止住。如我們在《清理無效原油資產(chǎn)，專注銅箔，釋放彈性！20170120》中所分析，原油資產(chǎn)，尤其是其中的吉林京源石油，一直處于大規(guī)模虧損狀態(tài)（近兩年年均虧損在4000-5000萬元），2017年1月份已經(jīng)處于清算狀態(tài)；同時鄭州線纜廠也于2016年三、四季度進行了剝離。我們預(yù)計此兩項對2016年利潤的影響應(yīng)該達到了0.5-0.6億元，而2017年該兩大利潤出血點或?qū)⒉辉俪霈F(xiàn)。

　　3）綜合來看，與其他底部反轉(zhuǎn)行業(yè)類似，2016年逐級改善的銅箔業(yè)務(wù)被原油、電纜等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)所拖累，而2017年隨著出血點的清理，惠州電子銅箔廠的技改完成，銅箔利潤彈性也將真正得到體現(xiàn)。我們將會在年報披露后做進一步業(yè)績分析。

　　4）投資建議：我們認(rèn)為銅箔行業(yè)將持續(xù)處于高景氣周期，諾德股份通過剝離最后的無效原油業(yè)務(wù)后，內(nèi)生經(jīng)營將更加強勁，辭舊迎新，維持“買入”評級！風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟、政策波動導(dǎo)致需求低于預(yù)期、項目建設(shè)不及預(yù)期等。


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