主題：諾德股份：釋放彈性 買入評級




2017-01-24 10:24 | 分享到： 作者：來源：中信建投


　　[摘要]

　　事件參股公司吉林京源石油解散清算公司公告，鑒于公司子公司松原金海與中石油雙方合作期限至2017年1月17日屆滿，雙方?jīng)Q定解散清算聯(lián)營公司吉林京源石油；松原金海和中石油各持有吉林京源石油50%股權(quán)。

　　簡評石油業(yè)務(wù)板塊持續(xù)低迷拖累公司業(yè)績增長從2013年開始，公司各項業(yè)務(wù)中僅石油業(yè)務(wù)板塊毛利貢獻(xiàn)持續(xù)為負(fù)。特別在，2015年公司整體毛利達(dá)到2.1億元，而石油業(yè)務(wù)毛利為-1730萬元。2016年上半年，公司毛利提升102.6%達(dá)到2.06億元；但石油產(chǎn)品同期毛利為-884.5萬元，拖累幅度更高。

　　吉林京源是公司原油資產(chǎn)主要虧損源吉林京源石油是公司全資子公司松原金海的參股子公司，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)涉及石油與天然氣開采領(lǐng)域，占公司原油資產(chǎn)比例近78%，也是原油資產(chǎn)主要虧損源。自2014年至今，受油價低迷等因素影響，吉林京源石油業(yè)績持續(xù)低迷，2016年，其營業(yè)收入同比下滑達(dá)37.6%至3555.3萬元，凈利潤進一步大幅虧損4139.40萬元，同比下滑幅度達(dá)到20%以上。

　　剝離虧損原油資產(chǎn)，專注銅箔業(yè)務(wù)經(jīng)過前期大規(guī)模資產(chǎn)剝離后，原油業(yè)務(wù)成為公司主要的出血點；此次通過清算吉林京源石油，雖然不會一次性解決原油業(yè)務(wù)的拖累，但原油板塊的虧損額將進一步降低，主要出血點得以止住。

　　隨著公司先后多次清理無效資產(chǎn)，公司對銅箔業(yè)務(wù)的專注度與彈性進一步提升！投資建議：我們預(yù)計，隨著相關(guān)政策落地，2017年，新能源汽車的產(chǎn)銷量將達(dá)70萬輛，銅箔缺口將快速上升至1000噸/月左右，銅箔行業(yè)高景氣周期延續(xù)；結(jié)構(gòu)上，采用更薄的銅箔是大趨勢。

　　作為銅箔行業(yè)的龍頭，諾德股份在封堵出血點后，銅箔業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)與彈性將更顯著，維持“買入”評級！風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，銅箔產(chǎn)能擴建超預(yù)期等。


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