主題：東北制藥:營收增長超預(yù)期原料藥回暖將持續(xù)

26日晚,公司公布2016年三季報,實現(xiàn)營業(yè)收入37.35億,同比增長24.99%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤607.8萬,同比增長102.74%,基本符合預(yù)期。

投資要點:

三季度營收增長超預(yù)期。

三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.3億元,同比增長52.7%,實現(xiàn)超預(yù)期增長,預(yù)計主要增長原因有以下四點:1)商業(yè)的快速擴張,預(yù)計增速在30%左右,2)制劑業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長,預(yù)計增速在15%左右,3)氯霉素、金剛烷胺等原料藥的量價齊升,4)15年三季度基數(shù)較低。

原料藥持續(xù)回暖,全年有望扭虧為盈。

15年同期虧損2.22億,在原料藥持續(xù)回暖,公司大力拓展商業(yè)、制劑業(yè)務(wù)的助推下,公司有望扭虧。前三季度業(yè)績回暖的主要原因有一下幾個方面,1)氯霉素、金剛烷胺等量價齊升,2)磷霉素鈉、左卡等制劑產(chǎn)品營收增長,3)生產(chǎn)成本等降低。我們認為原料藥行業(yè)受環(huán)保政策等影響,落后產(chǎn)能將逐步退出,公司的原料藥業(yè)務(wù)有望持續(xù)回暖,長期供需格局變化值得關(guān)注。

盈利預(yù)計及評級。

鑒于氯霉素等原料藥盈利能力提升,Vc競爭格局發(fā)生積極變化,國企改革預(yù)期較強、搬遷較為順利,預(yù)計16-18年EPS分別為0.11、0.46、0.61,對應(yīng)10月26日收盤價10.35元,PE分別為96、22、17倍,預(yù)計呈現(xiàn)出業(yè)績將呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)態(tài)勢,維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示

Vc漲價低于預(yù)期、員工持股計劃慢于預(yù)期、應(yīng)收賬款等增長過快


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