主題：東北制藥：復興在即 推薦評級

　多種原料藥漲價，Vc有望走出價格低谷。

　　原料藥業(yè)務呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，主要受益于價格提升（氯霉素、金剛烷胺等）、成本降低等，預計具備較好的可持續(xù)性。Vc行業(yè)在虧損持續(xù)、環(huán)保趨嚴等壓力下，行業(yè)過剩產(chǎn)能正逐步出清，行業(yè)高景氣度有望來臨，作為行業(yè)龍頭之一,有望在Vc復興過程中充分受益。另外，產(chǎn)能較大的吡拉西坦、左尼卡汀等占也有望為公司業(yè)績反轉(zhuǎn)提供較好支撐。

　　制劑類優(yōu)勢品種穩(wěn)定增長，卡孕、整腸生增速有望提高。

　　公司制劑主要產(chǎn)品包括阿奇霉素、磷霉素、卡孕栓和東維力、整腸生以及麻精系列產(chǎn)品等，其中卡孕和整腸生顆粒是公司獨家品種。公司在阿奇霉素和磷霉素以及東維力方面占據(jù)優(yōu)勢的市場份額，憑借公司的品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品需求的增長，我們認為這些品種有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增速。而卡孕和整腸生這兩個獨家品種，憑借細分行業(yè)的持續(xù)擴容和公司的競爭實力，有望成長為5億大品種，近幾年隨著二胎的影響和搬遷的結(jié)束，增速有望進一步提高。

　　醫(yī)藥商業(yè)有望成長為區(qū)域龍頭。

　　公司是遼寧地區(qū)最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之一，擁有優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥商業(yè)物流與分銷平臺，并擁有醫(yī)藥電商B2BB2C資質(zhì)，具有危險貨品運輸資質(zhì)，可提供進出口貿(mào)易全程一站式服務。我們預計在公司的大力開拓以及商業(yè)政策的影響下，商業(yè)有望呈現(xiàn)出較好的增長勢頭。

　　盈利預計及評級。

　　預計16-18年EPS分別為0.11、0.46、0.61，對應10月17日收盤價10.29元，PE分別為93、22、17倍，鑒于Vc價格有望走出低谷、多種原料藥價格回暖、員工持股有望激發(fā)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ瑯I(yè)績提升概率較高，維持“推薦”評級。

　　風險提示Vc漲價低于預期、員工持股計劃慢于預期。


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