主題：振華科技：行業(yè)景氣持續(xù)提升

Q3業(yè)績符合預(yù)期,維持目標(biāo)價(jià)30.5元,空間51%,增持。公司2016年前三季度收入49.3億元(+29.2%),歸母凈利1.6億元(+27.5%),符合預(yù)期。Q3單季收入21.0億元(+25.7%),歸母凈利4638萬元(-3.94%),主要系低毛利率產(chǎn)品收入增幅較大導(dǎo)致營業(yè)成本增幅超過收入增幅,且財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。公司受益于電子元器件國產(chǎn)化替代的加快,通信終端業(yè)務(wù)擴(kuò)展加速,公司軍用鋰電池技術(shù)優(yōu)勢明顯,具有壟斷地位,民用鋰電池正在向消費(fèi)電子轉(zhuǎn)型,國內(nèi)鋰電市場需求旺盛,規(guī)模超千億,維持2016-18年EPS分別為0.43/0.58/0.84元,目標(biāo)價(jià)30.5元,增持。

Q3毛利率下降,財(cái)務(wù)費(fèi)用上升,但行業(yè)景氣度持續(xù)提升。前三季度公司毛利率17.42%,同比下降超過3個(gè)百分點(diǎn),主要系毛利率較低的通信終端銷量大增導(dǎo)致。Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用4098萬元,同比增長75.6%,一是子公司參與項(xiàng)目支付貼現(xiàn)費(fèi)用,二是匯率貶值造成匯兌損失,三是支付金融機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)增加。我們認(rèn)為財(cái)務(wù)費(fèi)用增長的影響未來將弱化,軍用電子元器件作為軍用信息化里的基礎(chǔ)配套產(chǎn)品,近年國產(chǎn)化率提升明顯,并呈現(xiàn)加速趨勢,行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。

CEC集團(tuán)運(yùn)作方向明確,公司資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望加速。CEC提出要打造“一個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊一個(gè)上市公司”,“十三五”將資產(chǎn)證券化率由55%提升至80%,我們預(yù)計(jì)振華集團(tuán)旗下的天津飛騰芯片、蘇州盛科SDN交換機(jī)、成都華微FPGA等公司資本運(yùn)作速度有望加快。

風(fēng)險(xiǎn)提示:鋰電池市場開拓風(fēng)險(xiǎn),集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)程不及預(yù)期


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。