主題：葛洲壩：核心業(yè)務(wù)訂單充足業(yè)績?cè)鲩L可期

葛洲壩(10.90,0.22,2.06%)(600068)公司是我國最大的水利水電龍頭，整體上市后公司積極整合旗下水電資產(chǎn)，近期設(shè)立了葛洲壩水電管理公司，統(tǒng)一管理旗下湖北寺坪、湖北南河、重慶大溪河及張家界(5.63,0.27,5.04%)水電開發(fā)公司的資產(chǎn)運(yùn)營。面對(duì)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，世界各國均加大基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度以緩解經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，從而使得該行業(yè)景氣度得以提升。未來水電建設(shè)工程承包業(yè)務(wù)仍將處于景氣周期。公司按照“主業(yè)突出，相關(guān)聯(lián)動(dòng)，多業(yè)并舉”的方針積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大建筑市場(chǎng)開拓力度，實(shí)現(xiàn)了由單純的水利水電施工向無所不包的大建安格局、由國內(nèi)向國外進(jìn)軍、由勞務(wù)型企業(yè)向知識(shí)密集型企業(yè)的三大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。近年公司在國際市場(chǎng)發(fā)展迅速，國內(nèi)、國外工程均衡發(fā)展的局面正在逐步形成，保守估計(jì)未來三年公司工程業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長率應(yīng)在40%以上。

　　工程承包是公司的核心業(yè)務(wù)，占總收入的77%、營業(yè)利潤的57%。在2008 年美國《工程新聞?dòng)涗洝?ENR)評(píng)選的“全球最大225 家國際承包商”中，葛洲壩排名第129 位。公司的建筑工程業(yè)務(wù)以水利水電施工為主，主要涉及水利樞紐工程、水電站工程、路橋工程、核電工程、堤防工程、市政和環(huán)保工程、機(jī)場(chǎng)工程等。公司擁有兩萬多人的建安大軍，分散在全國28 省市和世界15 個(gè)國家的560 個(gè)項(xiàng)目上，年均完成產(chǎn)值超過200 億。

　　公司工程施工業(yè)務(wù)高速增長，08年收入達(dá)到155.6億元，同比增長67.4%。施工業(yè)務(wù)大幅增長的主要原因是公司合同儲(chǔ)備豐富，全年承建569項(xiàng)工程，新簽合同額超過300億元，主要項(xiàng)目均進(jìn)展順利，履約良好。根據(jù)《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》，2010年全國水電裝機(jī)容量將達(dá)到1.9億千瓦，2020年將達(dá)到3億千瓦。而截至08年末，全國水電裝機(jī)容量僅為1.7億千瓦，根據(jù)規(guī)劃中平均每千瓦7,000元的成本測(cè)算，到2020年全國新增水電裝機(jī)投資將超過9,000億元，水電建設(shè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景廣闊。

　　公司還是全國最大的特種水泥生產(chǎn)基地，部分產(chǎn)品通過美國認(rèn)證，其水泥產(chǎn)能為600萬噸。水泥產(chǎn)能將在09年快速擴(kuò)張，公司08年水泥銷售收入13.2億元，同比增加66.2%。隨著子陵等項(xiàng)目順利投產(chǎn)，公司目前水泥產(chǎn)能已經(jīng)超過800萬噸。同時(shí)，當(dāng)陽、興山、嘉魚和宜城等項(xiàng)目均已全面建設(shè)，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到900萬噸，此外公司還有京山、老河口項(xiàng)目已經(jīng)開始前期工作，涉及產(chǎn)能400萬噸。經(jīng)簡(jiǎn)單計(jì)算，上述項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，公司水泥產(chǎn)能將接近2,000萬噸，是目前的2.5倍，伴隨著產(chǎn)能的快速釋放，公司水泥銷售業(yè)務(wù)未來有望出現(xiàn)較快速增長，預(yù)計(jì)公司未來兩年水泥銷售業(yè)務(wù)復(fù)合增長率在60%左右。

　　公司海外業(yè)務(wù)維持高增長，強(qiáng)勁盈利值得期待。公司 2008 年實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入22.36 億，同比增長185.13%，占主營業(yè)務(wù)收入之比提升至12%，凈利潤率高達(dá)10.76%。除此以外按照國資委的目標(biāo)，2010 年將央企減少至80～100 家。葛洲壩憑借作為首家央企整體改制上市成功的上市公司，很有可能在未來繼續(xù)獲得央企資產(chǎn)的整合。這為公司前景增添了想象力。投資者可考慮逢低介入，長期持有。



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