主題：葛洲壩：凈利潤增長31% 前景明朗

　2008年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入193.7億元，同比增長61.3%；營業(yè)利潤8.7億元，同比增長27.9%；歸屬母公司凈利潤8.1億元，同比增長31.3%；每股收益0.49元，略超我們此前0.44元的預測，上年同期業(yè)績?yōu)?.37元；分配預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金1.30元(含稅)。
　　..綜合毛利率微降，09年回升可期：公司08年綜合毛利率達到15.7%，同比下降1.1個百分點，主要原因是08年原材料價格有所上漲，同時冰雪災害和汶川地震亦給公司帶來一定的成本壓力。但我們預計公司09年毛利率水平將有所回升，主要基于以下兩點原因：（1）隨經(jīng)濟形式的變化，鋼鐵等原材料價格已經(jīng)有明顯的回落；（2）隨著產(chǎn)能的擴張，毛利率水平相對較高的水泥銷售占公司營業(yè)收入比重在09年將有所增加，可在一定程度上提升公司的綜合毛利率水平。
　　..期間費用控制良好：公司08年期間費用率為9.3%，同比下降0.3個百分點。其中管理費用和銷售費用均呈下降趨勢，但財務費用支出有所增加。08年財務費用率達到3.7%，同比上升1.0個百分點，財務費用支出同比增加118.8%。主要原因是利息率的提升使公司08利息支出大幅增加，達到5.9億元，同比翻番。我們認為，隨著我國進入降息周期，預計公司未來的財務壓力將逐步減小。外匯方面，公司全年匯兌損失9,059萬元，但相比于公司海外資產(chǎn)的規(guī)模，基本處于正常水平。
　　..工程施工業(yè)務高速增長：公司在我國水利水電工程承包領域具有寡頭壟斷地位，建筑施工業(yè)務也是公司的絕對核心業(yè)務，08年收入達到155.6億元，同比增長67.4%。施工業(yè)務大幅增長的主要原因是公司合同儲備豐富，全年承建569項工程，新簽合同額超過300億元，主要項目均進展順利，履約良好。根據(jù)《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》，2010年全國水電裝機容量將達到1.9億千瓦，2020年將達到3億千瓦。而截至08年末，全國水電裝機容量僅為1.7億千瓦，根據(jù)規(guī)劃中平均每千瓦7,000元的成本測算，到2020年全國新增水電裝機投資將超過9,000億元，水電建設業(yè)務市場前景廣闊?！?


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