主題：申通地鐵三季報點評:看好上海國資國企改革,強調“推薦”評級



1.公司公告三季報業(yè)績
1)報告期內,實現(xiàn)營業(yè)收入及歸屬凈利潤分別為5.65及0.61億元,同比分別下滑0.26%及增長29.47%,實現(xiàn)EPS0.13元。三季度單季營收及歸屬凈利分別為1.97及0.26億元,同比分別增加0.06%及61.69%。
2.收入增長面臨瓶頸,融資租賃業(yè)務高速發(fā)展,但規(guī)模尚小
1)一號線是公司主要收入來源,占比超過90%,但客運量基本穩(wěn)定,由于換乘客流增加而導致攤薄單票價格,收入整體微幅下滑。
2)融資租賃業(yè)務處于快速發(fā)展期,但規(guī)模尚小,由于其毛利高達60%以上,貢獻毛利約三分之一。三季度營業(yè)利潤大幅增長104.6%即來自于融資租賃業(yè)務貢獻。
3.四季度或有大修費用集中發(fā)生
公司披露,2016年度大修費預計不超過8863萬元,截止三季度末,實際發(fā)生2783.72萬元,公司特別提示:第四季度或可能有大修費集中發(fā)生,由此可能造成四季度當期業(yè)績虧損。
4.典型的“大集團、小公司”,上海國資國企改革標的
1)申通地鐵集團約3000億元資產,1800億元凈資產,資產證券化率不足1%,上市公司運營的地鐵里程不足集團的5%,且上市公司盈利能力偏弱。
2)此前我們發(fā)布深度報告《申通地鐵:國改猜想,潛在的城市運營商——企業(yè)變革猜想系列研究
(一)》,對公司未來發(fā)展做出了五大猜想。
3)從三季報披露的股東看,中證上海國企交易型開放式指數(shù)證券投資基金持有公司518.86萬股,占比1.08%,位列第三大股東。該基金即為國內首只以上海國企改革為投資主題的ETF。
5.投資建議:維持盈利預測,強調“推薦”評級
1)維持2016-2018年公司實現(xiàn)EPS分別為0.15、0.16、0.22元,對應PE分別為97X、90X、63X。
2)集團資產證券化率偏低,上市公司的盈利能力偏弱,我們分析認為借國改東風,上市公司有望依托集團,打造盈利能力更強的可持續(xù)經營業(yè)務。而對標港鐵公司,公司未來若將戰(zhàn)略定位于“軌交+物業(yè)”模式,則可以打開長期增長空間。強調“推薦”評級。
3)催化劑:上海國企改革推進,深圳地鐵資本運作進一步推進。
4)風險點:國企改革低于預期。

【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。