主題：外運(yùn)發(fā)展2016三季報(bào)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收大幅增長(zhǎng),電商快遞催化



一、事件概述
公司10月26日發(fā)布16年三季報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.07 億元,同比增24.21%;歸母凈利2.27億元,同比增1.24%。單季度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入、歸母凈利分別為35億元、7.15億元,同比增12.72%、1.28%。
二、分析與判斷
單季營(yíng)收增長(zhǎng)24%,毛利率下降3.2%
第三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)加速增長(zhǎng),毛利率有所下滑。以產(chǎn)品創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及發(fā)展,第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.07億元,同比增幅達(dá)24.21%,本報(bào)告期毛利率約為5.72%,去年同期為8.94%,略有下滑。在貨代業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司持續(xù)以產(chǎn)品創(chuàng)新、運(yùn)力集約化作為發(fā)展方向,并啟用美線包機(jī),進(jìn)一步加強(qiáng)公司空運(yùn)運(yùn)力通道建設(shè)。電商物流方面,公司深耕菜鳥(niǎo)、網(wǎng)易等核心客戶(hù),并借助公司品牌優(yōu)勢(shì)和海內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)優(yōu)勢(shì),努力開(kāi)拓新客戶(hù)。近期快遞板塊資本運(yùn)作頻頻,并紛紛布局海外,這對(duì)公司跨境業(yè)務(wù)有催化作用。
投資收益微升,聯(lián)、合營(yíng)企業(yè)收益降10%
第三季度投資收益2.50億元,同比增長(zhǎng)17.24%。公司可能在報(bào)告期能出售部分持有上市公司股票,錄得較高投資收益。而對(duì)聯(lián)、合營(yíng)企業(yè)的投資收益(主要為中外運(yùn)敦豪快遞業(yè)務(wù)收益)為1.91億元,同比降10%。這可能主要是由于三季度歐元兌人民幣(CFETS)錄得1.54%的升值,較去年季度末升值4.54%。而歐元兌人民幣升值將使得用歐元計(jì)價(jià)的公司成本升高;利潤(rùn)降低。
招商局國(guó)企改革、資源整合預(yù)期
招商局或進(jìn)行物流資源整合。外運(yùn)發(fā)展是新整合的招商局集團(tuán)的唯一A股物流上市平臺(tái)。招商局可能將原有的物流、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等資源與中外運(yùn)實(shí)現(xiàn)物流產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,并充分利用外運(yùn)發(fā)展打造成物流上市平臺(tái)。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的歸母凈利為12.33億元、14.88億元和17.85億元,EPS為1.36、1.64和1.96,對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為14倍、12倍和10倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示:
人民幣大幅貶值、國(guó)企改革推動(dòng)不及預(yù)期。

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