主題：粵高速A:主業(yè)穩(wěn)健高股息,伴有轉型預期

粵高速2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.75億元,同比上漲5.63%;實現(xiàn)歸母凈利潤7.97億元,同比增長39.91%。

經營分析

控股路產車流量穩(wěn)健增長:公司在上半年完成資產重組,現(xiàn)并表路產包含佛開高速、廣珠東高速及廣佛高速。三條路段營業(yè)收入約占公司總營收的95%以上。公司前三季度控股路段車流量同比增加14%,較去年同期增幅8%有明顯上升,同時今年以來單月同比增幅也在不斷上升,我們認為主要原因是(1)當?shù)亟洕鲩L狀況良好,廣東省前三季度GDP同比增長7.3%,遠超全國水平;(2)珠三角地區(qū)產業(yè)的轉型升級和城市化水平進一步提高,如物流基地轉到東莞落地、廣佛肇同城發(fā)展。前三季度通行費收入為20.68億元,同比上漲8%。廣東地區(qū)自2015年6月開始實施貨車計重收費及ETC聯(lián)網對收入增長也有積極推動作用。

成本控制得當,盈利能力上升:公司前三季度凈利率從去年同期的29%上升至38.4%,盈利能力大幅上升。主要原因是(1)公司由于成本控制得當,主業(yè)毛利率及費用率均有一定程度的下降。(2)由于有息負債規(guī)模下降,致使公司前三季度財務費用較去年同期下降約1億元。(3)營改增降低公司稅務費用、參股路段路費收入上升、收到國道325九江大橋提前終止收費補償款均帶動公司業(yè)績進一步上升。

引入戰(zhàn)投帶來多元轉型預期,高股息彰顯防御屬性:公司定增引進復星集團,保利地產及廣發(fā)證券戰(zhàn)略投資者,預計公司將借助上述投資公司的能力與資源,開拓相關多元化產業(yè)。三家公司業(yè)務涵蓋地產,礦業(yè),醫(yī)藥,鋼鐵,金融等行業(yè),未來合作方向廣闊,將打開利潤上升空間,完成公司多元化戰(zhàn)略布局。公司公告2016年起大幅提升分紅率至70%以上,按當前股價及營業(yè)狀況來看,公司年股息率約4%-5%,為投資者提供充足安全邊際,具有極強防御屬性。

投資建議

我們預計公司2016-18年EPS為0.48/0.53/0.58元/股。公司主業(yè)穩(wěn)健增長,多元化轉型預期強烈,高股息率提供安全邊際,給予“買入”評級。

風險

經濟下滑、轉型不及預期


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