主題：粵高速A:主業(yè)穩(wěn)健高股息,伴有轉(zhuǎn)型預(yù)期

粵高速2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.75億元,同比上漲5.63%;實現(xiàn)歸母凈利潤7.97億元,同比增長39.91%。

經(jīng)營分析

控股路產(chǎn)車流量穩(wěn)健增長:公司在上半年完成資產(chǎn)重組,現(xiàn)并表路產(chǎn)包含佛開高速、廣珠東高速及廣佛高速。三條路段營業(yè)收入約占公司總營收的95%以上。公司前三季度控股路段車流量同比增加14%,較去年同期增幅8%有明顯上升,同時今年以來單月同比增幅也在不斷上升,我們認(rèn)為主要原因是(1)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長狀況良好,廣東省前三季度GDP同比增長7.3%,遠(yuǎn)超全國水平;(2)珠三角地區(qū)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和城市化水平進(jìn)一步提高,如物流基地轉(zhuǎn)到東莞落地、廣佛肇同城發(fā)展。前三季度通行費收入為20.68億元,同比上漲8%。廣東地區(qū)自2015年6月開始實施貨車計重收費及ETC聯(lián)網(wǎng)對收入增長也有積極推動作用。

成本控制得當(dāng),盈利能力上升:公司前三季度凈利率從去年同期的29%上升至38.4%,盈利能力大幅上升。主要原因是(1)公司由于成本控制得當(dāng),主業(yè)毛利率及費用率均有一定程度的下降。(2)由于有息負(fù)債規(guī)模下降,致使公司前三季度財務(wù)費用較去年同期下降約1億元。(3)營改增降低公司稅務(wù)費用、參股路段路費收入上升、收到國道325九江大橋提前終止收費補償款均帶動公司業(yè)績進(jìn)一步上升。

引入戰(zhàn)投帶來多元轉(zhuǎn)型預(yù)期,高股息彰顯防御屬性:公司定增引進(jìn)復(fù)星集團(tuán),保利地產(chǎn)及廣發(fā)證券戰(zhàn)略投資者,預(yù)計公司將借助上述投資公司的能力與資源,開拓相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)。三家公司業(yè)務(wù)涵蓋地產(chǎn),礦業(yè),醫(yī)藥,鋼鐵,金融等行業(yè),未來合作方向廣闊,將打開利潤上升空間,完成公司多元化戰(zhàn)略布局。公司公告2016年起大幅提升分紅率至70%以上,按當(dāng)前股價及營業(yè)狀況來看,公司年股息率約4%-5%,為投資者提供充足安全邊際,具有極強防御屬性。

投資建議

我們預(yù)計公司2016-18年EPS為0.48/0.53/0.58元/股。公司主業(yè)穩(wěn)健增長,多元化轉(zhuǎn)型預(yù)期強烈,高股息率提供安全邊際,給予“買入”評級。

風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)下滑、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期


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