主題：中國(guó)石化:油價(jià)平穩(wěn),業(yè)績(jī)穩(wěn)定

中國(guó)石化公布2016年三季報(bào)。2016年前三季度,中石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13639.45億元,同比下降11.3%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)291.66億元(折合每股收益0.24元),同比增長(zhǎng)12.6%。

油價(jià)平穩(wěn),業(yè)績(jī)穩(wěn)定。今年前三季度布倫特原油均價(jià)分別為33.94、45.73、45.79美元/桶,二、三季度原油價(jià)格基本持平,公司在二、三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)130.65、99.16億元,如果剔除二季度油價(jià)上漲帶來(lái)的庫(kù)存收益,我們認(rèn)為公司二三季度盈利基本一致。

勘探與開(kāi)采:繼續(xù)虧損。第三季度,公司勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入279.75億元,同比下降19.68%;經(jīng)營(yíng)收益-84.87億元,繼續(xù)虧損。二、三季度的虧損基本持平。由于原油價(jià)格相對(duì)平穩(wěn),公司勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)EBIT-15美元/桶,與第二季度基本持平。

煉油:盈利能力環(huán)比雖回落,但仍處較高水平。第三季度,公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2179.05億元,同比下降4.60%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益98.04億元,實(shí)現(xiàn)同比扭虧。第三季度,公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)EBIT3.3美元/桶,雖較2Q16有下降,主要是由于第二季度,原油價(jià)格呈上行趨勢(shì),從而使得公司煉油業(yè)務(wù)獲得了較低的成本優(yōu)勢(shì);而到了第三季度,原油價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,低價(jià)庫(kù)存優(yōu)勢(shì)的減少,使得公司煉油業(yè)務(wù)盈利能力有所下降,但仍處于歷史較高的盈利水平。

化工:繼續(xù)實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)盈利。第三季度,公司化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入834.59億元,同比增長(zhǎng)1.49%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益57.74億元,同比增長(zhǎng)17.72%。我們認(rèn)為石化行業(yè)景氣高點(diǎn)有望在2016-18年出現(xiàn),因而化工業(yè)務(wù)板塊的高盈利有望持續(xù)一段時(shí)間。

營(yíng)銷(xiāo)與分銷(xiāo):盈利保持較高水平。第三季度,公司營(yíng)銷(xiāo)與分銷(xiāo)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入2661.61億元,同比下降3.39%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益84.96億元,同比增長(zhǎng)34.60%。降本增效、產(chǎn)品優(yōu)化幫助該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。

非油品業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。今年前三季度,公司非油品業(yè)務(wù)交易額達(dá)到269.20億元,同比增長(zhǎng)40.21%。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。(1)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步降低。截止三季度末,公司資產(chǎn)負(fù)債率為42.43%,較2015年下降了3個(gè)百分點(diǎn),較2010年下降了近12個(gè)百分點(diǎn)。負(fù)債率的下降,使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。今年前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用54.47億元,同比下降29.3%。(2)現(xiàn)金流充裕。公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流基本穩(wěn)定在1.0元以上。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-17年EPS分別為0.30、0.38元。我們給予公司“增持”投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)5.79元,對(duì)應(yīng)2016年1倍PB。

風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格回落、行業(yè)景氣下行等。


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