主題：諾德股份：主業(yè)彈性凸顯 買(mǎi)入評(píng)級(jí)






　　[摘要]

　　重組終止無(wú)礙復(fù)蘇，主業(yè)迎來(lái)上升周期：公司9月27日發(fā)布公告，終止自16年7月份起停牌籌劃的重大資產(chǎn)重組。本次重組圍繞鋰電行業(yè)上下游進(jìn)行，收購(gòu)資產(chǎn)包括張漢鴻實(shí)際控制的遼源鴻圖鋰電隔膜科技股份有限公司100%的股權(quán)和王紅兵實(shí)際控制的河南惠強(qiáng)新能源材料科技股份有限公司100%的股權(quán)。雙方已簽訂重組意向性框架協(xié)議，但最終公司與各相關(guān)方?jīng)]有達(dá)成一致，終止重組并在1個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。終止重組對(duì)公司主業(yè)并無(wú)影響，其鋰電銅箔業(yè)務(wù)正處于上升周期，彈性逐漸顯現(xiàn)。





　　鋰電銅箔存在技術(shù)和擴(kuò)產(chǎn)雙門(mén)檻，供需失衡短時(shí)間內(nèi)無(wú)法解決：銅箔作為負(fù)極集流體材料，功能在于將化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能產(chǎn)生的電流匯集并對(duì)外輸出。其純度、面密度、拉伸強(qiáng)度等參數(shù)直接影響鋰電池性能，動(dòng)力鋰電要求更高，存在技術(shù)護(hù)城河?？紤]到設(shè)備需要進(jìn)口以及環(huán)評(píng)等因素，鋰電銅箔擴(kuò)產(chǎn)周期至少一年半到兩年，16年之前基本沒(méi)有新項(xiàng)目開(kāi)工，意味著到18年之前整個(gè)行業(yè)的增量只能來(lái)自于其他銅箔的轉(zhuǎn)產(chǎn)，供給彈性有限，國(guó)內(nèi)目前產(chǎn)能不足5萬(wàn)噸。根據(jù)1GWh對(duì)應(yīng)800噸來(lái)算，全年鋰電銅箔需求（包含動(dòng)力與非動(dòng)力）在5萬(wàn)噸以上，存在剛性缺口，今年加工費(fèi)不斷提價(jià)，目前已經(jīng)接近4萬(wàn)/噸。

　　電纜、油田等業(yè)務(wù)逐漸剝離，資源合理配臵增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力：公司近幾年業(yè)績(jī)受周期底部的影響明顯，確立聚焦銅箔主業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。年報(bào)公告15-16年內(nèi)，暫停對(duì)厚地稀土的100%股權(quán)收購(gòu)；完成了轉(zhuǎn)讓聯(lián)合銅箔進(jìn)行資產(chǎn)剝離后的100%股權(quán)（間接轉(zhuǎn)讓所持有的中融人壽20%股權(quán)），獲得20億現(xiàn)金流入，改善債務(wù)狀況、降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；全面停止鄭州電纜生產(chǎn)，為整體出讓奠定基礎(chǔ)。電纜、油田等虧損業(yè)務(wù)的清理和收縮有助于公司將更多資源配臵到核心銅箔領(lǐng)域，目前擁有產(chǎn)能2.7萬(wàn)噸，鋰電銅箔市場(chǎng)占有率30%，后續(xù)4萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)啟動(dòng)，龍頭地位名副其實(shí)，最受益于銅箔量?jī)r(jià)齊升大邏輯。

　　投資建議：買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.70元。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的凈利潤(rùn)分別為1.57億元、3.04億元和4.56億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.14元、0.26元和0.40元，成長(zhǎng)性突出；首次給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11.70元。


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