主題：國(guó)電南自三年虧3億卻任性分紅1.5億 被質(zhì)疑成大股東提款機(jī)




2016年10月08日00:46 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)


　　國(guó)電南自(8.390, 0.07, 0.84%)被質(zhì)疑淪為大股東“提款機(jī)”

　　三年虧損3億卻任性分紅1.5億

　　于濛濛，王力凝

　　9月14日，國(guó)電南自（600268.SH）收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政許可項(xiàng)目審查反饋意見(jiàn)通知書(shū)》，這家老牌上市電氣機(jī)械及器材制造業(yè)企業(yè)再次受到了市場(chǎng)關(guān)注。

　　在此前的6月，國(guó)電南自啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行方案，計(jì)劃向控股股東國(guó)家電力公司南京電力自動(dòng)化設(shè)備總廠發(fā)行股份，募資3.84億元，償還公司對(duì)華電集團(tuán)的專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)。

　　在問(wèn)詢(xún)函中，證監(jiān)會(huì)要求國(guó)電南自說(shuō)明非公開(kāi)發(fā)行股票目的、重點(diǎn)項(xiàng)目資金去向及經(jīng)營(yíng)狀況等11個(gè)方面的事宜。其中引人注目的是公司三年累計(jì)虧損共計(jì)3.06億元，但分紅卻高達(dá)1.5億元，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就此做法是否有損中小股東利益進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。

　　對(duì)于相關(guān)問(wèn)題，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者多次聯(lián)系國(guó)電南自董秘辦，并發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

　　持續(xù)虧損募資還債引發(fā)質(zhì)疑

　　今年6月份，國(guó)電南自啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行A股股票方案，計(jì)劃向控股股東國(guó)家電力公司南京電力自動(dòng)化設(shè)備總廠發(fā)行5936.9萬(wàn)股股份，發(fā)行價(jià)為6.47元/股。本次募集總額為3.84億元，該資金將用于償還公司對(duì)華電集團(tuán)的專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)。

　　據(jù)了解，2012年財(cái)政部向國(guó)電南自撥款412萬(wàn)元用于“電力電子實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目”，作為增加公司國(guó)家資本金處理。2013年，財(cái)政部撥款3.8億元用于國(guó)電南自的“智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和“1000MW超臨界機(jī)組大型分散控制系統(tǒng)的研究及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用項(xiàng)目”。

　　這兩筆資金由財(cái)政部撥至華電集團(tuán)，華電集團(tuán)隨后下發(fā)給旗下的子公司國(guó)電南自。在問(wèn)詢(xún)函中，證監(jiān)會(huì)要求國(guó)電南自披露這三個(gè)項(xiàng)目的實(shí)際進(jìn)度、國(guó)家財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)撥款投入時(shí)間和明細(xì)，以及項(xiàng)目實(shí)際效益與預(yù)計(jì)效益情況。

　　除了沒(méi)有公布三個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)展外，國(guó)電南自的“大手筆”分紅也引起了證監(jiān)會(huì)的注意。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013~2015年，國(guó)電南自累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為虧損3.06億元。但最近三年，大股東持股高達(dá)50%的國(guó)電南自，卻累計(jì)現(xiàn)金分紅高達(dá)1.52億元。此外，該公司報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率逐年提高，最近一期資產(chǎn)負(fù)債率接近80%。

　　證監(jiān)會(huì)要求國(guó)電南自說(shuō)明，在大股東持股比例過(guò)半、公司逐年提高負(fù)債比例、公司近三年虧損3億元的情形下，公司三年現(xiàn)金分紅金額超過(guò)1.5億元的做法，是否損害了上市公司及其中小股東的利益。

　　有國(guó)電南自的部分投資者更是指出，上市公司已成為大股東的“提款機(jī)”。

　　會(huì)計(jì)專(zhuān)家、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生客座導(dǎo)師馬靖昊告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，即使上市公司當(dāng)年出現(xiàn)虧損，只要有充足的未分配利潤(rùn)還是可以分紅的，但前提是要看未分配利潤(rùn)的構(gòu)成。如果未分配利潤(rùn)是通過(guò)應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、交易性金融資產(chǎn)等尚未收到現(xiàn)金的項(xiàng)目增加而形成的，這些未分配利潤(rùn)是不靠譜的。它是不可能用來(lái)分紅的，因?yàn)樗皇琴崄?lái)的真金白銀。

　　值得關(guān)注的是，在2015年11月，證監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局發(fā)布的警示函顯示，國(guó)電南自在2013~2015年，無(wú)償向控股股東拆借資金1400萬(wàn)元、1320萬(wàn)元和1600萬(wàn)元，違反了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》第一條及《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會(huì)關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見(jiàn)的通知》第十條的規(guī)定。

　　不僅如此，證監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局還指出，國(guó)電南自存在與控股股東的非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)發(fā)生額披露不準(zhǔn)確、經(jīng)營(yíng)管理獨(dú)立性存在缺陷等問(wèn)題，國(guó)電南自財(cái)務(wù)部人員兼職擔(dān)任控股股東南自總廠財(cái)務(wù)。

　　經(jīng)營(yíng)不善 四年換三任高管

　　“國(guó)電南自高管換得很快”，南京本地一位知情人士表示。2007年，原來(lái)在中國(guó)華電工程集團(tuán)擔(dān)任黨組成員、副總經(jīng)理的張國(guó)新“空降”國(guó)電南自，隨后對(duì)國(guó)電南自的產(chǎn)業(yè)鏈和管理體系進(jìn)行了大規(guī)模改革。

　　任期內(nèi)，國(guó)電南自業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入由2006年的9億元升到2010年的24億元，凈資產(chǎn)由6.58億元增至19億元。

　　2011年10月的一次中層干部會(huì)議上，張國(guó)新宣布辭去董事、總經(jīng)理職務(wù)。媒體曾報(bào)道稱(chēng)，當(dāng)時(shí)“全場(chǎng)愕然”。在告別了張國(guó)新時(shí)代之后，國(guó)電南自高管頻頻變動(dòng)，四年之間上任了三位總經(jīng)理，分別是陳禮東、黃源紅和應(yīng)光偉。

　　在高管頻繁變動(dòng)的同時(shí)，2011年以后，國(guó)電南自即和其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)電南瑞(16.320, 0.45, 2.84%)（600406.SH）拉開(kāi)差距，成為電力自動(dòng)化行業(yè)“老大”的夢(mèng)想淪為泡影。

　　翻閱兩家公司近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2010年時(shí)兩家公司的營(yíng)收旗鼓相當(dāng)，國(guó)電南自營(yíng)收23.76億元，而國(guó)電南瑞則是24.82億元。但到了2013年，兩家公司的營(yíng)收狀況出現(xiàn)了巨大轉(zhuǎn)折，國(guó)電南瑞全年?duì)I收一舉飆升到95.76億元，國(guó)電南自當(dāng)年的營(yíng)收僅為52億元。

　　對(duì)于國(guó)電南自出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，上海大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)教授戴書(shū)松在一篇學(xué)術(shù)論文中亦有所論及。該研究以國(guó)電南自與國(guó)電南瑞進(jìn)行比較分析，國(guó)電南自在人均薪酬、人均績(jī)效、技術(shù)人員等幾個(gè)重要指標(biāo)占比上明顯遜于國(guó)電南瑞。

　　“2011年以前，國(guó)電南自的發(fā)展思路是投資驅(qū)動(dòng)型，力求在主業(yè)外尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)?！币晃幻芮懈檱?guó)電南自和國(guó)電南瑞的券商分析師亦表示，張國(guó)新任期內(nèi)進(jìn)行了大手筆的收購(gòu)，但是受困于公司的人員和體制沖突，投資的新領(lǐng)域在管理上存在短板，造成了一定的投資失敗。

　　“國(guó)電南自跟國(guó)電南瑞雖然業(yè)務(wù)大體相同，但國(guó)電南瑞在產(chǎn)品技術(shù)方面明顯優(yōu)于國(guó)電南自，而且母公司加大了對(duì)上市公司的資產(chǎn)注入?！痹摲治鰩熣J(rèn)為，并不能把業(yè)績(jī)的差距單純歸結(jié)于高管變動(dòng)。

　　另一方面，國(guó)電南自近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)始終維持在低位狀態(tài)，2013年凈利潤(rùn)391萬(wàn)元，2014年凈利潤(rùn)出現(xiàn)巨虧達(dá)3.41億元，而到了2015年凈利潤(rùn)提至3044萬(wàn)元。除了業(yè)績(jī)乏力外，同樣讓投資者感到擔(dān)憂(yōu)的是國(guó)電南自的補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn)。





　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)電南自近三年計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助金額分別為 1.49 億元、1.33 億元、1.44 億元，分別占公司當(dāng)年整體凈利潤(rùn)的 118%、48%和 94%，上述補(bǔ)貼主要來(lái)源于軟件產(chǎn)品增值稅的返還。如果政府補(bǔ)貼收入出現(xiàn)大的波動(dòng)，勢(shì)必會(huì)影響國(guó)電南自的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　其實(shí)，張國(guó)新的繼任者們也意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。國(guó)電南自前任總經(jīng)理黃源紅在接受媒體采訪時(shí)就坦承，快速發(fā)展是為了追求速度和規(guī)模，但在資金實(shí)力不強(qiáng)、管理尚未跟上的情況下，貿(mào)然進(jìn)入不熟悉的行業(yè)，勢(shì)必會(huì)造成主業(yè)的虧損。他認(rèn)為，在后張國(guó)新時(shí)代，國(guó)電南自公司的運(yùn)營(yíng)思路從投資拉動(dòng)型轉(zhuǎn)移至創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，并且定下了“聚焦主業(yè)，轉(zhuǎn)型升級(jí)”的發(fā)展規(guī)劃。

　　但國(guó)電南自短期內(nèi)要完全扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困境尚有難度。根據(jù)國(guó)電南自發(fā)布的2016年中期年報(bào)，公司凈利潤(rùn)虧損達(dá)1.12億元。扭虧成了擺在公司面前的重要任務(wù)，但現(xiàn)在國(guó)電南自的經(jīng)營(yíng)狀況依然不樂(lè)觀。

　　前述券商分析師表示，國(guó)電南自由于合營(yíng)公司較多，管理費(fèi)用高企，公司的管理效率仍然較為低下。他認(rèn)為，國(guó)電南自要實(shí)現(xiàn)扭虧，需要積極改善管理，在電力系統(tǒng)外部市場(chǎng)積極開(kāi)拓，控制好成本。


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