主題：宇通客車：更進(jìn)一步 買入評級





2016-09-19 12:04 | 分享到： 作者：來源：輝立證券


　　[摘要]

　　半年業(yè)績靚麗宇通客車2016年上半年淨(jìng)利潤12.4億元人民幣，同比增長30.56%，超出市場和我們的預(yù)期，對應(yīng)每股盈利0.56元。上半年公司累計銷售接近3萬輛，同比增長23.6%，實現(xiàn)銷售收入132.7億元，同比增長27.7%。首季和次季分別實現(xiàn)每股盈利0.17元，0.36元。我們認(rèn)為，銷量增速、銷售收入增速和利潤增速保持優(yōu)良的遞增格局，反映了公司單車售價和盈利能力的穩(wěn)步提升。

　　新能源車占比提升，毛利升1.8個百分點毛利升1.8個百分點個百分點個百分點個百分點公司靚麗的業(yè)績表現(xiàn)主要得益於新能源客車占比擴(kuò)大：上半年新能源客車?yán)塾嬩N售7400輛，同比翻番，占比提高近10個百分點至約25%，從而帶動公司單車售價提高4%至47萬元/輛左右，單車?yán)麧櫷忍岣?6%。毛利率亦因此提升1.5個百分點至24.85%，淨(jìng)利率同比增加0.25個百分點至9.55%。

　　報告期內(nèi)，銷售費用有所增長，主要是公司採用謹(jǐn)慎的計提比例，將海外業(yè)務(wù)的銷售傭金率從2%提高至3.5%。管理費用率下降顯著，主要由於研發(fā)進(jìn)度影響，半年研發(fā)支出4.54億元，占收入比重3.42%，主要用於高端車型的優(yōu)化開發(fā)、新能源客車、輕量化技術(shù)以及智能駕駛、燃料電池等領(lǐng)先技術(shù)的研究。

　　投資建議公司是中國客車行業(yè)當(dāng)之無愧的領(lǐng)軍企業(yè)，近年來大力發(fā)展的新能源客車業(yè)務(wù)在政府查騙補(bǔ)、規(guī)範(fàn)補(bǔ)貼政策的背景下，競爭優(yōu)勢愈加凸顯，總體的市場份額有望“百尺竿頭，更進(jìn)一步”，業(yè)績也將保持穩(wěn)步和良好的增長態(tài)勢。

　　我們預(yù)計公司2016/2017年的每股盈利分別為1.81，2.00元人民幣，考慮到公司的行業(yè)龍頭地位和未來新能源客車市場空間的打開，我們維持公司的目標(biāo)價27人民幣元對應(yīng)2016/2017年各15/13.5倍預(yù)計市盈率，重申買入評級。


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