主題：宇通客車(chē)：更進(jìn)一步 買(mǎi)入評(píng)級(jí)





2016-09-19 12:04 | 分享到： 作者：來(lái)源：輝立證券


　　[摘要]

　　半年業(yè)績(jī)靚麗宇通客車(chē)2016年上半年淨(jìng)利潤(rùn)12.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)30.56%，超出市場(chǎng)和我們的預(yù)期，對(duì)應(yīng)每股盈利0.56元。上半年公司累計(jì)銷售接近3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.6%，實(shí)現(xiàn)銷售收入132.7億元，同比增長(zhǎng)27.7%。首季和次季分別實(shí)現(xiàn)每股盈利0.17元，0.36元。我們認(rèn)為，銷量增速、銷售收入增速和利潤(rùn)增速保持優(yōu)良的遞增格局，反映了公司單車(chē)售價(jià)和盈利能力的穩(wěn)步提升。

　　新能源車(chē)占比提升，毛利升1.8個(gè)百分點(diǎn)毛利升1.8個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)公司靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要得益於新能源客車(chē)占比擴(kuò)大：上半年新能源客車(chē)?yán)塾?jì)銷售7400輛，同比翻番，占比提高近10個(gè)百分點(diǎn)至約25%，從而帶動(dòng)公司單車(chē)售價(jià)提高4%至47萬(wàn)元/輛左右，單車(chē)?yán)麧?rùn)同比提高16%。毛利率亦因此提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至24.85%，淨(jìng)利率同比增加0.25個(gè)百分點(diǎn)至9.55%。

　　報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用有所增長(zhǎng)，主要是公司採(cǎi)用謹(jǐn)慎的計(jì)提比例，將海外業(yè)務(wù)的銷售傭金率從2%提高至3.5%。管理費(fèi)用率下降顯著，主要由於研發(fā)進(jìn)度影響，半年研發(fā)支出4.54億元，占收入比重3.42%，主要用於高端車(chē)型的優(yōu)化開(kāi)發(fā)、新能源客車(chē)、輕量化技術(shù)以及智能駕駛、燃料電池等領(lǐng)先技術(shù)的研究。

　　投資建議公司是中國(guó)客車(chē)行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)軍企業(yè)，近年來(lái)大力發(fā)展的新能源客車(chē)業(yè)務(wù)在政府查騙補(bǔ)、規(guī)範(fàn)補(bǔ)貼政策的背景下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)愈加凸顯，總體的市場(chǎng)份額有望“百尺竿頭，更進(jìn)一步”，業(yè)績(jī)也將保持穩(wěn)步和良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2016/2017年的每股盈利分別為1.81，2.00元人民幣，考慮到公司的行業(yè)龍頭地位和未來(lái)新能源客車(chē)市場(chǎng)空間的打開(kāi)，我們維持公司的目標(biāo)價(jià)27人民幣元對(duì)應(yīng)2016/2017年各15/13.5倍預(yù)計(jì)市盈率，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。


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