主題：南寧糖業(yè)：擬購(gòu)英糖中國(guó)股權(quán)

本次評(píng)級(jí)：增持
　　上次評(píng)級(jí)：增持
　　目標(biāo)價(jià)：27.20 元
　　上次目標(biāo)價(jià)：24.60 元
　　現(xiàn)價(jià)：23.30 元
　　總市值：7551 百萬(wàn)

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。供需關(guān)系逐步好轉(zhuǎn)，糖價(jià)有望持續(xù)上行，行業(yè)并購(gòu)整合擴(kuò)充產(chǎn)能，公司有望充分受益景氣復(fù)蘇?？紤]公司目前制糖成本及糖價(jià)變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2016-18 年公司 EPS 分別為 0.02（-0.5）/0.88（+0.06）/1.0（不變）元。參考行業(yè)平均估值，給予公司 2017 年 31 倍 PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 27.2 元，“增持”評(píng)級(jí)。

　　擬購(gòu)英糖中國(guó)股權(quán)，未來(lái)或優(yōu)先轉(zhuǎn)至公司旗下。公司參投的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金與公司的全資子公司合資成立綠慶公司、綠華公司，綠慶公司、綠華公司與英糖中國(guó)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以總價(jià) 16.8 億元購(gòu)買(mǎi)英糖中國(guó)在廣西地區(qū) 4 家公司的股權(quán)。若后續(xù)進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)本次收購(gòu)的相關(guān)資產(chǎn)未來(lái)或有望優(yōu)先轉(zhuǎn)讓至公司旗下。

　　公司產(chǎn)能有望大幅擴(kuò)充，行業(yè)整合逐步加速。目前，英糖中國(guó)總產(chǎn)能約 80 萬(wàn)噸（其中廣西地區(qū)產(chǎn)能約 60 萬(wàn)噸、北方地區(qū)產(chǎn)能約 20 萬(wàn)噸）。若本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司合?jì)產(chǎn)能有望達(dá)到約 130-140 萬(wàn)噸，較 2015 年底的產(chǎn)能水平增長(zhǎng)近 100%。

　　全球供需關(guān)系偏緊，國(guó)內(nèi)糖價(jià)牛市趨勢(shì)不變。據(jù) USDA 估計(jì)，16/17 榨季產(chǎn)需缺口或擴(kuò)大至 500 萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比將降至近 6 年來(lái)的新低，全球整體供需偏緊支撐國(guó)際糖價(jià)高位運(yùn)行（目前約 20 美分/磅）。內(nèi)外價(jià)差大幅收窄、進(jìn)口政策趨嚴(yán)，進(jìn)口糖（包括走私糖）沖擊將明顯緩解，國(guó)內(nèi)糖價(jià)有望逐步上行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：糖價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。