主題：振華科技:高新電子+新能源雙輪齊動(dòng),國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈

事件:公司發(fā)布2016年半年報(bào),2016上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.3億元,同比增長(zhǎng)31.9%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.2億元,同比增長(zhǎng)46.5%。

高新電子穩(wěn)步推進(jìn),通信ODM添磚加瓦。報(bào)告期內(nèi),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于:1)通信終端業(yè)務(wù)獲得ODM廠商較大訂單,銷(xiāo)售規(guī)模得以大幅提升同比增長(zhǎng)90.2%;2)高新電子產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化替代穩(wěn)步推進(jìn),同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,高新電子收入和盈利能力穩(wěn)中有升;3)公司將康力精密機(jī)械82%權(quán)益及深圳龍華科技園的工業(yè)土地及房產(chǎn)增資振華深圳公司,產(chǎn)生非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益3220萬(wàn)元。

深耕高新電子,鞏固優(yōu)勢(shì)地位。公司是國(guó)內(nèi)首獲歐洲宇航局A級(jí)資格的貼片鉭電解電容供應(yīng)商。公司片式元器件在國(guó)內(nèi)航天和軍工市場(chǎng)占近七成的市場(chǎng)份額,部分航天和軍用片式元器件毛利率高達(dá)50%左右。目前我國(guó)電子元器件70%的片式化率低于歐美和日本85%的水平;國(guó)內(nèi)軍隊(duì)電子化率更是不足30%,電子元件國(guó)產(chǎn)化率也低于25%,若2020年我國(guó)軍用電子化率和國(guó)產(chǎn)化率雙雙突破90%,市場(chǎng)空間將達(dá)220億元。公司作為航天軍工用片式元器件的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè),有望直接受益,優(yōu)勢(shì)地位將得到鞏固。

新能源電池助力公司發(fā)展。子公司東莞市新能源科技已入圍《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》第四批企業(yè)目錄,主力產(chǎn)品大容量動(dòng)力型18650圓柱電芯可用于電動(dòng)汽車(chē)、軍用動(dòng)力設(shè)備等領(lǐng)域。公司為某航天研究院提供路基導(dǎo)彈發(fā)射架新能源配套系統(tǒng),該動(dòng)力系統(tǒng)使用18650圓柱形電池組作為靜態(tài)儲(chǔ)能系統(tǒng),目前樣品已處于測(cè)試階段,未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。

國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈,有望吸收優(yōu)質(zhì)資源。公司的實(shí)際控制人為CEC集團(tuán),振華科技長(zhǎng)期深耕軍用高新電子,有望承擔(dān)集團(tuán)軍用電子與集成電路業(yè)務(wù)的整合平臺(tái),集團(tuán)旗下的集成電路和軍工電子資產(chǎn)有望注入公司體內(nèi)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司軍用高新電子業(yè)務(wù)具備較高的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),新能源動(dòng)力電池業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間較大,國(guó)企改革和集團(tuán)資產(chǎn)注入具有一定的預(yù)期。未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持23%的復(fù)合增速。首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:高新電子銷(xiāo)售或不及預(yù)期;新能源動(dòng)力電池市場(chǎng)拓展或不及預(yù)期;

國(guó)企改革進(jìn)展或不及預(yù)期。


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