主題：鐵龍物流:鐵路貨運量降幅收窄,運價下調影響業(yè)績




研報國金證券2016-08-29 17:35  



業(yè)績簡評

鐵龍物流上半年實現營業(yè)收入29.1億元,同比減少14.22%;歸屬母公司凈利潤為1.26億元,同比減少19.54%。

經營分析

鐵路貨運量降幅收窄,運價下調致業(yè)績下滑:上半年受區(qū)域經濟影響,鋼鐵,煤炭等行業(yè)需求持續(xù)低迷,公司傳統(tǒng)鐵路貨運量持續(xù)維持負增長。但公司在面對大環(huán)境下滑的背景下,積極與鐵路局及港口合作攻關大客戶,同時采取穩(wěn)存量拓增量的營銷手段,實現小客戶營銷上量。最終實現上半年到發(fā)貨量同比僅減少3.96%,較上年度16.32%的降幅有明顯收窄,有效地控制了運量下滑的趨勢。但受鐵路運費及雜費下調的影響,鐵路貨運及臨港物流業(yè)務營業(yè)收入同比下滑24.3%,毛利同比下滑20.28%。

特箱業(yè)務逆勢上漲,應市場需求優(yōu)化箱型結構:上半年公司特種箱業(yè)務總計完成發(fā)送量30.45萬TEU,同比增長14.86%。在全國鐵路貨運不景氣的情況下,公司特種箱業(yè)務量依舊高速上漲,體現了鐵路貨運集裝箱化的發(fā)展趨勢。公司抓住發(fā)展機遇,應市場需求加速特種箱的投放,上半年已有7200只新造箱陸續(xù)上線。同時公司更加關注優(yōu)化箱型結構,不銹鋼箱為公司近期發(fā)展主要箱型,主要可運輸乙二醇、液堿、植物油、葡萄汁等液態(tài)物質,在該領域公司與中石油、中石化、張裕集團等知名企業(yè)已經建立了長期穩(wěn)定的合作關系。上半年不銹鋼箱及碳鋼框架罐箱合計發(fā)送量同比增長24.26%。但是受運費下調的影響,上半年特箱業(yè)務營業(yè)收入同比增加2.15%,毛利同比減少13.3%。

委托加工業(yè)務量同比下滑10.2%:公司在傳統(tǒng)鐵路貨運業(yè)績大幅下滑的情況下積極開展委托加工貿易業(yè)務,主要為鋼鐵企業(yè)提供鋼材供應鏈服務。目的是增加利潤,同時保證鋼鐵企業(yè)持續(xù)運營而維持公司支線鐵路貨運量。上半年累計銷售委托加工業(yè)務量同比減少10.2%。受產銷量減少及鋼鐵價格波動,該業(yè)務實現銷售收入17.06元,同比減少17.74%,也是主業(yè)營收下降的主要原因。

轉型全程物流服務商,著眼于未來冷鏈市場:在近年大宗商品市場不景氣的環(huán)境下,公司順應市場變化積極轉型特種集裝箱業(yè)務,同時提供全程物流服務。公司在全國已經建立約600個物流網點,提供公路短駁運輸、倉儲、換裝等服務,致力于為客戶提供全程物流解決方案。同時公司前瞻性布局冷鏈業(yè)務,在大連投資建設冷鏈物流基地、投放高質量冷藏箱。公司冷鏈業(yè)務也受到國家大力支持,于2016年6月,公司牽頭的貫通歐亞大陸的公鐵聯運冷鏈物流通道示范工程入圍首批交通運輸部辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳聯合開展的多式聯運示范項目。公司積極適應市場環(huán)境變化,在業(yè)務上進行調整改進,同時著眼于未來,顯示出公司強勁的市場應對能力及長遠戰(zhàn)略眼光。

投資建議

我們預計公司2016-18年EPS為0.21/0.25/0.28元/股。公司順應市場變化積極轉型特種集裝箱業(yè)務,提供全程物流服務,著眼于未來冷鏈物流業(yè)務,長期看好公司發(fā)展。但短期來看,宏觀經濟增速放緩及大宗商品需求下降的趨勢還將持續(xù),業(yè)績改善仍需要鐵路改革進一步的推進,所以給與公司“增持”評級。

風險

鐵路改革不及預期,宏觀經濟環(huán)境進一步惡化


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