主題：中國國貿(mào):業(yè)績穩(wěn)健增長,增量物業(yè)可期




研報長江證券2016-09-01 09:21


報告要點

事件描述

中國國貿(mào)公告2016半年報,主要內(nèi)容如下:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.45億元,同比增長4.56%,凈利潤3.77億元,同比增長23.75%;凈利潤率32.96%,同比上升5.11個百分點,EPS0.37元。其中,第二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入5.74億元,同比增長4.86%,凈利潤2.01億元,同比增長31.38%;凈利潤率35.05%,同比上升7.08個百分點,EPS 0.2元。

事件評論

物業(yè)租金上漲,費用稅金下降。報告期內(nèi),公司凈利潤同比增長23.75%,主要原因在于毛利率上升、財務(wù)費用下降、營業(yè)稅金下降。公司毛利率上升3.12個百分點,主要是因為國貿(mào)三期寫字樓部分進(jìn)入續(xù)租期,平均租金上漲17.64%至667元/㎡/月,而且出租率也有所提升。公司財務(wù)費用率同比下降2.28個百分點,主要原因在于公司償還應(yīng)付債券,同時銀行貸款利率也有所降低。此外,2016年5月起,“營改增”試點在全國范圍內(nèi)開展,公司由繳納營業(yè)稅改為繳納增值稅,營業(yè)稅金及附加同比下降31.20%。

國貿(mào)三期B 即將竣工。國貿(mào)三期B 階段項目商業(yè)裙樓室內(nèi)裝修、外幕墻已基本完成,同時主塔樓結(jié)構(gòu)已經(jīng)封頂,外幕墻施工已至56層,預(yù)計該項目將于年底全面竣工。國貿(mào)三期B 竣工將為公司增加建筑面積約23萬平,公司未來2~3年的業(yè)績增長具備保障。

東樓改造項目進(jìn)展順利。東樓項目位于國貿(mào)中心黃金地段,公司為充分發(fā)揮其位置優(yōu)勢擬將其改為商城,公司與國貿(mào)有限公司共同投資開發(fā),總投資額約6.2億元,可為公司增加建筑面積3.8萬平。該項目已經(jīng)取得北京規(guī)劃委、國土局、發(fā)改委相關(guān)審批文件。

分紅比例或?qū)⑻岣?。國貿(mào)三期B 和東樓改造項目完成后,公司后續(xù)基本沒有重大資金支出,將進(jìn)入負(fù)債清償階段。報告期末,公司45.37%的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)相對較低,凈負(fù)債率僅為14%,公司分紅比例有望提升。

投資建議:預(yù)計2016年、2017年EPS 分別為0.72和0.89元/股,對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為31.05和25.17倍,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:在建項目進(jìn)度不及預(yù)期


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