主題:東北證券高價增發(fā)之困 銀行授信8億… 根據(jù)昨日收盤時27.9元價位測算,目前東北證券所定增發(fā)底價已高于市價約40%,如此行情之下要去增發(fā)不免有些匪夷所思。
盡管東北證券臨時股東大會已審議通過不超過3億股的非公開增發(fā)方案,但市場并沒有給予熱烈追捧。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,從發(fā)布增發(fā)公告的1月19日算起,股價已經(jīng)從當(dāng)初的54元跌到如今的28元左右?!蹲C券日報》記者也從相關(guān)渠道了解到,由于擔(dān)心增發(fā)價過低,東北證券目前還沒有將增發(fā)申請遞交到證監(jiān)會。
3月20日,東北證券董秘徐冰接受本報記者電話采訪時,認(rèn)為當(dāng)初所定46.49元增發(fā)底價確實有些高。徐冰略帶遺憾地認(rèn)為,當(dāng)時公司決策層也沒想到市場會下跌,但目前未考慮對增發(fā)方案進(jìn)行調(diào)整。
對于為何還沒報證監(jiān)會審批,證券代表劉雪山解釋道,是因為律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)還在對公司進(jìn)行盡職調(diào)查,因而暫時末報。
增發(fā)底價為46.49元
超過現(xiàn)價40%
與其它券商一樣,東北證券也希望在借殼成功后跨出第二步,即進(jìn)行再融資。
2008年2月4日,東北證券第一次臨時股東大會審議通過《關(guān)于公司非公開發(fā)行股票的議案》,擬非公開發(fā)行1.5-3億股,發(fā)行價不低于46.49元/股,募集資金不超過150億,使公司凈資本提高到80億元以上。遺憾的是,公司在1月19日公告增發(fā)后股價就應(yīng)聲下跌,中間更有幾次跌停。
根據(jù)昨日收盤時27.9元價位測算,目前增發(fā)底價已高于市價約40%,如此行情之下要去增發(fā)不免有些匪夷所思。
不同的是,去年8月中信證券(
600030)在以74.91元/股的價格增發(fā)3.33億股,海通證券(
600837)借殼都市股份后,也于11月以每股35.88元增發(fā),二者增發(fā)價格都低于當(dāng)時二級市場價格。
在2月4日東北證券召開臨時股東大會時,東北證券股價已低于增發(fā)底價,雖然股東明知增發(fā)價高于市價,但在整個市場再融次狂潮下增發(fā)方案還是獲得通過。對此,東北證券第一大股東吉林亞泰集團(tuán)知情人士解釋,考慮到東北證券上市后凈資本規(guī)模還小,證監(jiān)會對資本金要求較多,所以亞泰在當(dāng)時投了贊成票。
對于部分投資者質(zhì)疑東北證券增發(fā)底價的定價不合理問題,國泰君安證券分析師梁靜認(rèn)為,不超過46.49元的增發(fā)價格是根據(jù)當(dāng)時市場的股價即決議公告日前20個交易日的平均價格來定價的,公司想要提高價格不太可能。而當(dāng)時的股價處于高位,在50元以上。不過對于現(xiàn)在的價格而言,增發(fā)價格確實較高,目前的市場表現(xiàn)對增發(fā)有一定的影響。不管如何,增發(fā)是肯定要實施的,可能會做些調(diào)整,增發(fā)數(shù)量會降低。增發(fā)方案擬發(fā)行不超過3億的股份,其中1.5億是下限。
增發(fā)受市場影響延遲也會影響新業(yè)務(wù)的開展,這樣募集資金對公司今年的利潤貢獻(xiàn)有限。國泰君安估計,籌資規(guī)模在70-140億元之間,但增發(fā)將可能在下半年完成,因主流券商如招商證券等的IPO和自身經(jīng)營管理能力的不足,此次增發(fā)給公司的提升效應(yīng)將有所減弱,而大部分增發(fā)資金暫時只能用于流動性管理,公司業(yè)績將攤薄。
大股東亞泰有意增持
但QFII尚無定論
據(jù)了解,東北證券此次增發(fā)的對象是不超過十名的機(jī)構(gòu)投資者,包括境內(nèi)注冊的證券投資基金管理公司、證券公司、財務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司、保險機(jī)構(gòu)、信托投資公司(以其自有資金)、QFII以及其他企業(yè)法人。目前公司主要股東是吉林國資委控股,最大股東是吉林亞泰集團(tuán)(
600881),如果大股東不參與此次增發(fā)認(rèn)購,則股權(quán)比例將稀釋,但是國資委的實際控制地位不會改變。值得注意的是前十大股東后六名所持股份均在今年8月可上市流通,此外,去年四季度新進(jìn)兩家基金公司持有共435.16萬的流通股份,尚無外資持股。
巧合的是,3月15日,亞泰集團(tuán)刊登出售資產(chǎn)公告,將全資子公司吉林亞泰集團(tuán)水泥投資有限公司26%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給愛爾蘭CRH公司全資擁有的CRH中國東北水泥投資有限公司,轉(zhuǎn)讓價格近21.32億元。這筆高達(dá)21億的轉(zhuǎn)讓價款讓人浮想聯(lián)翩,難道亞泰有意增持東北證券?
亞泰集團(tuán)工作人員向本報記者透露,亞泰集團(tuán)出售亞泰水泥股權(quán)收到的是現(xiàn)金,這筆資金主要還是用于經(jīng)營水泥業(yè)務(wù)。但是當(dāng)記者問到公司是否未考慮拿部分資金增持東北證券時,該人士沒有否認(rèn),說到增發(fā)底價與當(dāng)前市場價差太多,增發(fā)似乎也有困難。相關(guān)人士認(rèn)為,如果東北證券不調(diào)整增發(fā)方案,即便增發(fā)有投資價值,但誰又愿意放著二級市場的低價股不買,去花高出近一半的價錢認(rèn)購增發(fā)股票?
亞泰集團(tuán)另一位工作人員透露,作為大股東,亞泰集團(tuán)對于東北證券的經(jīng)營業(yè)績有信心,相信東北證券能帶給股東好的回報。并說如果亞泰要參與增發(fā),需要經(jīng)過董事會討論等程序,而且持有證券公司5%以上的股東的持股比例國家有相關(guān)規(guī)定,增持股份要經(jīng)監(jiān)管部門審批。
對于是否有外資或者基金通過增發(fā)參股東北證券,東北證券的證券事務(wù)代表劉雪山透露,有些機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)表示了初步意向,但具體細(xì)節(jié)要等證監(jiān)會批準(zhǔn)增發(fā)審請后才能定。至于這些投資者中是否有QFII或是基金,劉雪山未作回答。
銀行授信8億用途不明
如果說不分配利潤也是一種向股東融資的方式的話,再加上向特定對象增發(fā),應(yīng)該說東北證券融資頻律和額度都夠大了,從資本市場融資已經(jīng)足夠其資金支持了。
但讓人不解的是,在一只手伸向資本市場的時候,東北證券另外一手卻伸向了銀行。
據(jù)1月19日的公告,東北證券向建行吉林省分行西安大路支行申請8億元的信貸融資。然而對于該筆授信的期限,擔(dān)保方式,所募集資金的可能用途公司沒有公布。
東北證券董秘徐冰在此問題上多次強(qiáng)調(diào),銀行授信額度不是銀行貸款,公司根據(jù)業(yè)務(wù)開展需要在額度內(nèi)申請貸款,屬于正常活動。證券事務(wù)代表劉雪山表示,銀行授信額度要經(jīng)過人民銀行根據(jù)公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況等審核后才能獲得,具體擔(dān)保情況得到具體貸款時才能確定。上述分析師認(rèn)為,雖然東北證券盈利可觀,不缺錢,但同時有很多業(yè)務(wù)需要投入資金。日常經(jīng)營活動需要流動資金,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張要資金,創(chuàng)新業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備也需要投錢。
凈資本增長近4倍
低于創(chuàng)新類資格
根據(jù)年報披露,東北證券凈資產(chǎn)21.42億,增長257%,而凈資本13.88億,增長398%。其中凈資本是基于凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的綜合性風(fēng)險控制指標(biāo),凈資產(chǎn)增速低于凈資本增速,那凈資本的大幅增長來自哪里呢?國泰君安證券分析師梁靜表示,凈利潤大幅增加使凈資產(chǎn)也增加,根據(jù)凈資本計算公式,除去相應(yīng)的資產(chǎn)和負(fù)債的風(fēng)險調(diào)整后,凈資本也會隨之增加,至于增加的幅度取決于凈資產(chǎn)和調(diào)整項的變化幅度。
根據(jù)《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》和《證券公司凈資本計算規(guī)則》,證券公司經(jīng)紀(jì)、自營、投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)上限均與凈資本掛鉤,明確了以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)體系。目前,東北證券只有經(jīng)紀(jì)、自營投資、投資銀行業(yè)務(wù)等規(guī)范類券商的業(yè)務(wù),而13.88億的凈資本和凈資本占凈資產(chǎn)64.79%的指標(biāo)符合監(jiān)管要求。不過,07年其投行業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率是3.32%,低于全部業(yè)務(wù)平均利潤率65.8%,而該業(yè)務(wù)的營業(yè)收入增速卻明顯低于營業(yè)費用增速。分析人士認(rèn)為,承銷等投行業(yè)務(wù)也是資本消耗型,承銷準(zhǔn)備金和項目儲備都要資本,尤其是各券商為了爭奪高端投行人才需要花費很大的薪資。而承銷規(guī)模越大其承銷成本也相對減少。所以通過補(bǔ)充資本金擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模也能解決投行業(yè)務(wù)費用過快增加從而提高營業(yè)利潤。2007年東北證券股票債券承銷金額27.98億,在證券業(yè)協(xié)會承銷金額排名位居45名,前35家券商承銷金額均超過40億元。
另外其在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上還是一片空白。按證監(jiān)會對創(chuàng)新試點證券公司條例規(guī)定,要求其“最近一年凈資本不低于十二億元,最近一年凈資本不低于凈資產(chǎn)的百分之七十”,東北證券剛好符合這一凈資本超過12億的絕對要求,但按年報里顯示的64.79%的比率來看,并不符合“凈資本不低于凈資產(chǎn)的百分之七十”要求。
東北證券增發(fā)方案如何進(jìn)行,目前不得而知,但有一點可以肯定,就是依目前行情要在46.49元價位尋求認(rèn)購并不容易。
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