主題：大眾交通：地產(chǎn)銷售開始貢獻(xiàn) 給予謹(jǐn)慎增持評級



2016-08-15 00:00:00 和訊網(wǎng)

核心觀點(diǎn)：


2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.08億元（+1.64%），營業(yè)成本7.82億元（+2.56%），歸母凈利潤2.59億元（+4.67%），扣非后歸母凈利1.67億元（+22.98%），EPS:0.11元/股（+4.67%）；扣非后EPS:0.07元/股（+22.98%）。


出行結(jié)構(gòu)漸變疊加網(wǎng)約車沖擊，公司交通運(yùn)輸主業(yè)小幅承壓大眾交通(600611,股吧)擁有各類車輛14775輛，其中本市出租車8348輛，行業(yè)份額約16.5%，外地連鎖車5281輛。交通運(yùn)輸業(yè)（出租車、專線客運(yùn)、車租賃等）作為公司主要收入來源，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收7.70億元（-7.19%），占比70.53%（-6.80pcts），貢獻(xiàn)毛利1.87億元（-15.53%），占比57.53%（-10.89pcts）。


近年來居民出行結(jié)構(gòu)的逐漸轉(zhuǎn)變和網(wǎng)約車的沖擊使公司主業(yè)承受不小壓力，15年末上海居民出行方式中：軌交、地面公交、出租車三者占比分別為：45.16%（+3.09）、39.53%（-2.27%）、14.63%（-0.64%）；軌道交通的不斷完善和網(wǎng)約車的普及對出租車客源產(chǎn)生了一定的分流作用。


報(bào)告期內(nèi)公司確立“既有產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”的比較優(yōu)勢開啟出租車載OBD、零租電子路單、銀聯(lián)POS機(jī)刷卡等項(xiàng)目提升服務(wù)技術(shù)優(yōu)勢積極應(yīng)對挑戰(zhàn)。


地產(chǎn)貢獻(xiàn)收入1.6億元，預(yù)售面積提升帶來銷售費(fèi)用大幅增長公司上半年地產(chǎn)銷售貢獻(xiàn)收入1.6億元（+109.28%），占比14.7%（+7.56pcts）,貢獻(xiàn)毛利：7182.82萬元（+131.34%），占比22.02%（+12.46pcts），公司將繼續(xù)穩(wěn)健推進(jìn)房產(chǎn)工程項(xiàng)目并適時調(diào)整開發(fā)節(jié)奏，把握進(jìn)度、質(zhì)量、成本控制，推動項(xiàng)目管理更為專業(yè)精細(xì)，未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)。


由于房產(chǎn)項(xiàng)目公司預(yù)售面積增加，對應(yīng)的房產(chǎn)銷售策劃費(fèi)增加，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生銷售費(fèi)用7664.84萬元（+246.67%），同比增加約5454萬元。


壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額減少，資產(chǎn)減值損失同減87.39%報(bào)告期公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失594.85億元，同比減少87.39%，主要是因?yàn)楸酒谳^上年同期小額貸款公司發(fā)放貸款及墊款對應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額減少。


投資建議預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為：0.23、0.26、0.28元/股（股本：23.64億），對應(yīng)估值：32.15x、28.62x、26.62x。給予謹(jǐn)慎增持評級。


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