主題：大唐電信:轉(zhuǎn)型“集成電路+”,打造半導(dǎo)體設(shè)計(jì)國(guó)家隊(duì)




研報(bào)方正證券2016-06-06 12:40



1、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型:2015年公司業(yè)績(jī)由于半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入及盈利能力下滑,導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)凈利虧損。面對(duì)公司在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)地位不斷下滑的趨勢(shì),公司抓住手機(jī)終端市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、以及物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、可穿戴市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)時(shí)機(jī),2016年確立新的公司戰(zhàn)略方向:由?芯-端-云?布局向以?集成電路+?為核心的產(chǎn)業(yè)鏈布局轉(zhuǎn)變。

2、內(nèi)生發(fā)展+外延并購(gòu):公司憑借多年半導(dǎo)體領(lǐng)域研發(fā)經(jīng)驗(yàn),在國(guó)內(nèi)安全芯片領(lǐng)域以及汽車電子領(lǐng)域擁有產(chǎn)業(yè)和技術(shù)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著金融IC卡等?換芯工程?逐漸落地以及新能源汽車的快速發(fā)展,公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入及盈利水平將會(huì)恢復(fù)常態(tài)化增長(zhǎng)。另外,為加快布局手機(jī)終端及物聯(lián)網(wǎng)芯片,預(yù)計(jì)公司將會(huì)積極尋求外延并購(gòu)機(jī)會(huì),重新把公司打造成集成電路國(guó)家隊(duì)。

3、有所不為:公司高層表態(tài)將對(duì)于和主業(yè)關(guān)聯(lián)度非常差、經(jīng)營(yíng)狀況不是很好的個(gè)別產(chǎn)業(yè)或者是業(yè)務(wù)清理退出。未來公司將集中優(yōu)勢(shì)資源大力發(fā)展集成電路業(yè)務(wù),增強(qiáng)公司盈利能力。

4、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增厚業(yè)績(jī):大唐網(wǎng)絡(luò)利用央企的數(shù)據(jù)及渠道資源優(yōu)勢(shì),擁有短期獲取海量用戶的能力,可以預(yù)見未來將擁有多個(gè)過億用戶的超級(jí)APP,可以為大唐電信提供高額的投資回報(bào)(或股權(quán)收益)。

6、盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2016年-2018年公司EPS為039、055、077元,對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE47.7\34.0\24.5,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

7、風(fēng)險(xiǎn)提示:公司外延收購(gòu)不及預(yù)期;公司自身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)難以好轉(zhuǎn);管理體制的風(fēng)險(xiǎn)。


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